conhecimentos-bancarios BB

Daniele cristine

29/11/2023

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Conteúdo

1 - Sistema Financeiro Nacional: Estrutura do Sistema Financeiro Nacional; Órgãos normativos e instituições
supervisoras, executoras e operadoras. 2 - Mercado financeiro e seus desdobramentos (mercados monetário, de
crédito, de capitais e cambial). 3 - Moeda e política monetária: Políticas monetárias convencionais e não-convencionais
(Quantitative Easing); Taxa SELIC e operações compromissadas; O debate sobre os depósitos remunerados dos
bancos comerciais no Banco Central do Brasil. 4- Orçamento público, títulos do Tesouro Nacional e dívida pública. 5 -
Produtos Bancários: Noções de cartões de crédito e débito, crédito direto ao consumidor, crédito rural, poupança,
capitalização, previdência, consórcio, investimentos e seguros. 6 - Noções de Mercado de capitais. 7 - Noções de
Mercado de Câmbio: Instituições autorizadas a operar e operações básicas. 8- Regimes de taxas de câmbio fixas,
flutuantes e regimes intermediários. 9 - Taxas de câmbio nominais e reais; 10 - Impactos das taxas de câmbio sobre
as exportações e importações. 11 - Diferencial de juros interno e externo, prêmios de risco, fluxo de capitais e seus
impactos sobre as taxas de câmbio. 12- Dinâmica do Mercado: Operações no mercado interbancário. 13 - Mercado
bancário: Operações de tesouraria, varejo bancário e recuperação de crédito. 14 - Taxas de juros de curto prazo e a
curva de juros; taxas de juros nominais e reais. 15 - Garantias do Sistema Financeiro Nacional: aval; fiança; penhor
mercantil; alienação fiduciária; hipoteca; fianças bancárias. 16 - Crime de lavagem de dinheiro: conceito e etapas;
Prevenção e combate ao crime de lavagem de dinheiro: Lei nº 9.613/98 e suas alterações; Circular nº 3.978, de 23 de
janeiro de 2020 e Carta Circular nº 4.001, de 29 de janeiro de 2020 e suas alterações.17- Autorregulação bancária. 18
- Sigilo Bancário: Lei Complementar nº 105/2001 e suas alterações. 19 - Lei Geral de Proteção de Dados (LGPD): Lei
nº 13.709, de 14 de agosto de 2018 e suas alterações. 20 - Legislação anticorrupção: Lei nº 12.846/2013 e Decreto nº
8.420/2015 e suas alterações. 21 - Segurança cibernética: Resolução CMN nº 4.658, de 26 de abril de 2018. 22 - Ética
aplicada: ética, moral, valores e virtudes; noções de ética empresarial e profissional. A gestão da ética nas empresas
públicas e privadas. Código de Ética do Banco do Brasil. 23 - Política de Responsabilidade Socioambiental do Banco
do Brasil. 24 - ASG (Ambiental, Social e Governança): Economia Sustentável; Financiamentos; Mercado PJ.

Coletâneas de Exercícios pertinentes

Conhecimentos Bancários

1 - Sistema Financeiro Nacional:
Estrutura do Sistema Financeiro Nacional; Órgãos normativos e instituições supervisoras,
executoras e operadoras.

O Sistema Financeiro Nacional (SFN) é formado por um
conjunto de instituições públicas, privadas e também
pelo órgão máximo que é o Conselho Monetário
Nacional (CMN).

O Sistema Financeiro Nacional – SFN - esta subdivido
em entidades normativas, supervisoras e operacionais.

As entidades normativas são responsáveis pela
definição das políticas e diretrizes gerais do sistema
financeiro, sem função executiva. Em geral, são
entidades colegiadas, com atribuições específicas e
utilizam-se de estruturas técnicas de apoio para a
tomada das decisões. Atualmente, no Brasil funcionam
como entidades normativas o Conselho Monetário
Nacional – CMN, o Conselho Nacional de Seguros
Privados - CNSP e o Conselho Nacional de Previdência
Complementar – CNPC.

As entidades supervisoras, por outro lado, assumem
diversas funções executivas, como a fiscalização das
instituições sob sua responsabilidade, assim como
funções normativas, com o intuito de regulamentar as
decisões tomadas pelas entidades normativas ou
atribuições outorgadas a elas diretamente pela Lei. O
Banco Central do Brasil – BCB, a Comissão de Valores
Mobiliários – CVM, a Superintendência de Seguros
Privados – SUSEP e a Superintendência Nacional de
Previdência Complementar – PREVIC são as entidades
supervisoras do nosso Sistema Financeiro.

Além destas, há as entidades operadoras, que são
todas as demais instituições financeiras, monetárias ou
não, oficiais ou não, como também demais instituições
auxiliares, responsáveis, entre outras atribuições, pelas
intermediações de recursos entre poupadores e
tomadores ou pela prestação de serviços.
Abaixo, relação dessas instituições, com descrição das
principais atribuições de algumas delas.

Entidades Normativas

Conselho Monetário Nacional - CMN
É o órgão deliberativo máximo do Sistema Financeiro
Nacional. O CMN não desempenha função executiva,
apenas tem funções normativas. Atualmente, o CMN é
composto por três membros:
 Ministro da Fazenda (Presidente);
 Ministro do Planejamento Orçamento e Gestão; e
 Presidente do Banco Central.

Trabalhando em conjunto com o CMN funciona a
Comissão Técnica da Moeda e do Crédito (Comoc),
que tem como atribuições o assessoramento técnico na
formulação da política da moeda e do crédito do País.
As matérias aprovadas são regulamentadas por meio
de Resoluções, normativos de caráter público, sempre
divulgadas no Diário Oficial da União e na página de
normativos do Banco Central do Brasil.

Conselho Nacional de Seguros Privados -
CNSP
O CNSP desempenha, entre outras, as atribuições de
fixar as diretrizes e normas da política de seguros
privados, regular a constituição, organização,
funcionamento e fiscalização das Sociedades
Seguradoras, de Capitalização, Entidades Abertas de
Previdência Privada, Resseguradores e Corretores de
Seguros.

Conselho Nacional de Previdência
Complementar CNPC
O CNPC tem a função de regular o regime de
previdência complementar operado pelas entidades
fechadas de previdência complementar (Fundos de
Pensão).

Entidades Supervisoras

As entidades supervisoras desenvolvem atividade
complementar à realizada pelos órgãos normativos do
SFN (Sistema Financeiro Nacional), sendo elas
responsáveis pela supervisão das demais instituições
que integram o sistema, ou seja, as instituições
operadoras.
Integram as entidades supervisoras:

Banco Central do Brasil - BCB
O Banco Central do Brasil foi criado em 1964 com a
promulgação da Lei da Reforma Bancária (Lei nº 4.595
de 31.12.64).

Sua sede é em Brasília e possui representações
regionais em Belém, Belo Horizonte, Curitiba,
Fortaleza, Porto Alegre, Recife, Rio de Janeiro,
Salvador e São Paulo.

É uma autarquia federal que tem como principal missão
institucional assegurar a estabilidade do poder de
compra da moeda nacional e um sistema financeiro
sólido e eficiente.

A partir da Constituição de 1988, a emissão de moeda
ficou a cargo exclusivo do BCB.

O presidente do BCB e os seus diretores são
nomeados pelo Presidente da República após a
aprovação prévia do Senado Federal, que é feita por
uma arguição pública e posterior votação secreta.

Entre as várias competências do BCB destacam-se:
 Assegurar a estabilidade do poder de compra da
moeda nacional e da solidez do Sistema Financeiro
Nacional;
 Executar a política monetária mediante utilização de
títulos do Tesouro Nacional;
 Fixar a taxa de referência para as operações
compromissadas de um dia, conhecida como taxa
SELIC;
 Controlar as operações de crédito das instituições
que compõem o Sistema Financeiro Nacional;
 Formular, executar e acompanhar a política cambial
e de relações financeiras com o exterior;
 Fiscalizar as instituições financeiras e as clearings
(câmaras de compensação);
 Emitir papel-moeda;
 Executar os serviços do meio circulante para
atender à demanda de dinheiro necessária às
atividades econômicas;
 Manter o nível de preços (inflação) sob controle;
 Manter sob controle a expansão da moeda e do
crédito
e a taxa de juros;
 Operar no mercado aberto, de recolhimento
compulsório e de redesconto;
 Executar o sistema de metas para a inflação;
 Divulgar as decisões do Conselho Monetário
Nacional;
 Manter ativos de ouro e de moedas estrangeiras
para atuação nos mercados de câmbio;
 Administrar as reservas internacionais brasileiras;
 Zelar pela liquidez e solvência das instituições
financeiras nacionais;
 Conceder autorização para o funcionamento das
instituições financeiras.

Comissão de Valores Mobiliários - CVM
A Comissão de Valores Mobiliários (CVM) foi criada em
07 de dezembro de 1976 pela Lei 6.385 para fiscalizar
e desenvolver o mercado de valores mobiliários no
Brasil.

A Comissão de Valores Mobiliários é uma autarquia
federal vinculada ao Ministério da Fazenda, porém sem
subordinação hierárquica.

Com o objetivo de reforçar sua autonomia e seu poder
fiscalizador, o governo federal editou, em 31.10.01, a
Medida Provisória nº 8 (convertida na Lei 10.411 de
26.02.02), pela qual a CVM passa a ser uma "entidade
autárquica em regime especial, vinculada ao Ministério
da Fazenda, com personalidade jurídica e patrimônio
próprios, dotada de autoridade administrativa
independente, ausência de subordinação hierárquica,
mandato fixo e estabilidade de seus dirigentes, e
autonomia financeira e orçamentária" (art. 5º).

É administrada por um Presidente e quatro Diretores
nomeados pelo Presidente da República e aprovados
pelo Senado Federal. Eles formam o chamado
"colegiado" da CVM. Seus integrantes têm mandato de
5 anos e só perdem seus mandatos "em virtude de
renúncia, de condenação judicial transitada em julgado
ou de processo administrativo disciplinar" (art. 6º § 2º).
O Colegiado define as políticas e estabelece as práticas
a serem implantadas e desenvolvidas pelas
Superintendências, as instâncias executivas da CVM.

Sua sede é localizada na cidade do Rio de Janeiro com
Superintendências Regionais nas cidades de São
Paulo e Brasília.

Essas são algumas de suas atribuições:
 Estimular a formação de poupança e a sua
aplicação em valores mobiliários;
 Assegurar e fiscalizar o funcionamento eficiente das
bolsas de valores, do mercado de balcão e das bolsas
de mercadorias e futuros;
 Proteger os titulares de valores mobiliários e os
investidores do mercado contra emissões irregulares
de valores mobiliários e contra atos ilegais de
administradores de companhias abertas ou de carteira
de valores mobiliários;
 Evitar ou coibir modalidades de fraude ou de
manipulação que criem condições artificiais de
demanda, oferta ou preço dos valores mobiliários
negociados no mercado;
 Assegurar o acesso do público a informações sobre
os valores mobiliários negociados e sobre as
companhias que os tenham emitido;
 Assegurar o cumprimento de práticas comerciais
equitativas no mercado de valores mobiliários;
 Assegurar o cumprimento, no mercado, das
condições de utilização de crédito fixadas pelo
Conselho Monetário Nacional.
 Realizar atividades de credenciamento e
fiscalização de auditores independentes,
administradores de carteiras de valores mobiliários,
agentes autônomos, entre outros;
 Fiscalizar e inspecionar as companhias abertas e os
fundos de investimento;
 Apurar, mediante inquérito administrativo, atos
ilegais e práticas não-equitativas de administradores de
companhias abertas e de quaisquer participantes do
mercado de valores mobiliários, aplicando as
penalidades previstas em lei;

 Fiscalizar e disciplinar as atividades dos auditores
independentes, consultores e analistas de valores
mobiliários.

Superintendência de Seguros Privados -
SUSEP

A Susep é o órgão responsável pelo controle e
fiscalização dos mercados de seguro, previdência
privada aberta, capitalização e resseguro. Criada em
1966 pelo Decreto-Lei 73/66, que também instituiu o
Sistema Nacional de Seguros Privados, de que fazem
parte o CNSP, o IRB, as sociedades autorizadas a
operar em seguros privados e capitalização, as
entidades de previdência privada aberta e os corretores
habilitados.

É uma autarquia vinculada ao Ministério da Fazenda,
administrada por um Conselho Diretor, composto pelo
Superintendente e por quatro Diretores. Essas são
algumas de suas atribuições:
Fiscalizar a constituição, organização, funcionamento e
operação das Sociedades Seguradoras, de
Capitalização, Entidades Abertas de Previdência
Privada e Resseguradores, na qualidade de executora
da política traçada pelo CNSP; Atuar no sentido de
proteger a captação de poupança popular que se efetua
através das operações de seguro, previdência privada
aberta, de capitalização e resseguro.

Superintendência Nacional de Previdência
Complementar - PREVIC

A Previc atua como entidade de fiscalização e de
supervisão das atividades das entidades fechadas de
previdência complementar e de execução das políticas
para o regime de previdência complementar operado
por essas entidades. É uma autarquia vinculada ao
Ministério da Previdência Social.

Entidades Operadoras

Órgãos Oficiais
Banco do Brasil - BB
O Banco do Brasil é o mais antigo banco comercial do
Brasil e foi criado em 12 de outubro de 1808 pelo
príncipe regente D. João. É uma sociedade de
economia mista de capitais públicos e privados. É
também uma empresa aberta que possui ações
cotadas na Bolsa de Valores de São Paulo
(BM&FBOVESPA).

O BB opera como agente financeiro do Governo
Federal e é o principal executor das políticas de crédito
rural e industrial e de banco comercial do governo. E a
cada dia mais tem se ajustado a um perfil de banco
múltiplo tradicional.

Banco Nacional do Desenvolvimento
Econômico e Social - BNDES
Criado em 1952 como autarquia federal, hoje é uma
empresa pública vinculada ao Ministério do
Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior, com
personalidade jurídica de direito privado e patrimônio
próprio. É responsável pela política de investimentos a
longo prazo do Governo Federal, necessários ao
fortalecimento da empresa privada nacional.

Com o objetivo de fortalecer a estrutura de capital das
empresas privadas e desenvolvimento do mercado de
capitais, o BNDES conta com linhas de apoio para
financiamentos de longo prazo a custos competitivos,
para o desenvolvimento de projetos de investimentos e
para a comercialização de máquinas e equipamentos
novos, fabricados no país, bem como para o
incremento das exportações brasileiras.

Os financiamentos são feitos com recursos próprios,
empréstimos e doações de entidades nacionais e
estrangeiras e de organismos internacionais, como o
BID. Também recebe recursos do PIS e PASEP.

Conta com duas subsidiárias integrais, a FINAME
(Agência Especial de Financiamento Industrial) e a
BNDESPAR (BNDES Participações), criadas com o
objetivo, respectivamente, de financiar a
comercialização de máquinas e equipamentos; e de
possibilitar a subscrição de valores mobiliários no
mercado de capitais brasileiro. As três empresas,
juntas, compreendem o chamado "Sistema BNDES".

Caixa Econômica Federal - CEF
Criada em 12 de janeiro de 1861 por Dom Pedro II com
o propósito de incentivar a poupança e de conceder
empréstimos sob penhor. É a instituição financeira
responsável pela operacionalização das políticas do
Governo Federal para habitação popular e saneamento
básico.

A Caixa é uma empresa 100% pública e não possui
ações em bolsas.

Além das atividades comuns de um banco comercial, a
CEF também atende aos trabalhadores formais - por
meio do pagamento do FGTS, PIS e seguro-
desemprego, e aos beneficiários de programas sociais
e apostadores das Loterias.

As ações da Caixa priorizam setores como habitação,
saneamento básico, infraestrutura e prestação de
serviços.

Demais Entidades Operadoras
Instituições Financeiras Monetárias
São as instituições autorizadas a captar depósitos à
vista do público.
Atualmente, apenas os Bancos

Comerciais, os Bancos Múltiplos com carteira
comercial, a Caixa Econômica Federal e as
Cooperativas de Crédito possuem essa autorização.

Demais Instituições Financeiras
Incluem as instituições financeiras não autorizadas a
receber depósitos à vista. Entre elas, podemos citar:
 Agências de Fomento
 Associações de Poupança e Empréstimo
 Bancos de Câmbio
 Bancos de Desenvolvimento
 Bancos de Investimento
 Companhias Hipotecárias
 Cooperativas Centrais de Crédito
 Sociedades Crédito, Financiamento e Investimento
 Sociedades de Crédito Imobiliário
 Sociedades de Crédito ao Microempreendedor

Outros Intermediários Financeiros
São também intermediários do Sistema Financeiro
Nacional:
 Administradoras de Consórcio;
 Sociedades de Arrendamento Mercantil;
 Sociedades corretoras de câmbio;
 Sociedades corretoras de títulos e valores
mobiliários;
 Sociedades distribuidoras de títulos e valores
mobiliários.

Instituições Auxiliares
Também compõem o Sistema Financeiro Nacional,
como entidades operadoras auxiliares, as entidades
administradores de mercados organizados de valores
mobiliários, como os de Bolsa, de Mercadorias e
Futuros e de Balcão Organizado.

Além das entidades relacionadas acima, também
integram o SFN as companhias seguradoras, as
sociedades de capitalização, as entidades abertas de
previdência complementar e os fundos de pensão.

2 - Mercado financeiro e seus desdobramentos
(Mercados monetário, de crédito, de capitais e cambial).

O mercado financeiro é composto das operações de
aquisição e venda de ativos. Todas essas operações
dependem de duas peças fundamentais: o mercado
monetário e o de capitais.

O mercado monetário é exclusivo para operações de
curto prazo, influenciadas pela atuação do Banco
Central e que envolve também instituições financeiras.

O mercado financeiro é fundamental para o
desenvolvimento do país.

O que é mercado financeiro?
O mercado financeiro é um intermediador entre
poupadores e tomadores de recursos.

Dessa forma, sem essa intermediação, cada agente
que tem dinheiro a emprestar teria muito trabalho para
encontrar aqueles que precisam desse dinheiro.

Por isso, através do papel do mercado financeiro, os
superavitários conseguem multiplicar seu capital e os
deficitários conseguem os recursos necessários para
financiar suas atividades.

Dinâmica do Mercado Financeiro

Desse modo, o mercado financeiro viabiliza o
desenvolvimento e o crescimento do país,
possibilitando o aumento de produtividade, da
eficiência e do bem-estar social.

Nesse sentido, o conjunto de instituições que integram
esse mercado é definido como Sistema Financeiro
Nacional (SFN).

Portanto, o mercado financeiro tem algumas
funções:
 Estimular a formação de poupanças;
 Facilitação de transferências de recursos entre os
agentes; e
 Provisão de liquidez aos agentes.

Como funciona o mercado financeiro
Basicamente, as instituições financeiras captam
recursos daqueles que têm poupança e emprestam
para aqueles que precisam.

Os agentes pegam empréstimos, como empresas que
desejam fazer investimentos no seu negócio para
expandir suas operações.

Nesse processo, o lucro da instituição financeira se dá
pela diferença do valor que ela paga ao poupador e
cobra do tomador.

Divisões do mercado financeiro
Contudo, o sistema financeiro não se resume a isso. Na
verdade, ele se divide em alguns segmentos:

Mercado monetário: O mercado monetário é
responsável por fazer financiamentos de curto e
curtíssimo prazo. Isto é, os empréstimos têm duração
de até um ano. Assim, é o responsável pela liquidez
monetária.

Esse mercado negocia títulos do tesouro, papéis
comerciais e certificado de depósitos. Há três formas
das operações acontecerem:

 Quando o Banco Central faz a venda de títulos
públicos para instituições financeiras
 Quando o Banco Central faz a compra de
títulos públicos que eram de instituições
financeiras
 Quando as instituições financeiras fazem
compra e venda entre si dos títulos do Tesouro

Todas essas três formas de operações influenciam na
liquidez monetária. Por exemplo, quando o Bacen
vende títulos, há a retirada de moeda no mercado.
Desta forma, se diminui a liquidez.

Da mesma forma, quando são comprados os títulos, há
injeção de moeda no mercado e aumento da liquidez.

O mercado monetário é considerado a peça
fundamental para liquidez em curto prazo. Assim, o
governo consegue controlar a quantidade de moeda em
circulação e o crédito. Ou seja, a liquidez afeta
diretamente a economia.

Mercado monetário e liquidez
Para manter a liquidez alta, são feitas operações com
os título públicos de curto prazo – os vencimentos
podem variar de poucos dias até, no máximo, um ano.

Além disso, como há um grande número de operações
de compra e venda, isso torna mais alta a liquidez
desses papéis. O mercado monetário negocia e faz
operações com dois tipos de títulos. Eles podem ser:

Títulos Públicos: São papéis que devem ser
emitidos pelo Tesouro Nacional e servem para custear
as despesas do governo. Exemplos: NTN, LTN e LFT.
Títulos Privados: Esses papéis são emitidos por
instituições financeiras ou empresas e servem para
captação de dinheiro para ter reservas. Exemplos:
CDB, CDI e debêntures.

Cada uma dessas operações altera a oferta de títulos
na economia, o que influencia na taxa de juros. Para
facilitar o entendimento, confira os seguintes exemplos:

Venda de títulos pelo BC
Quando o Bacen vende títulos para instituições
financeiras, ele oferece o título e recebe capital
(moeda) em contrapartida. Por isso, a venda de títulos
reduz a liquidez monetária.
Destaca-se que essa é uma política monetária
contracionista, já que reduz a demanda por títulos.
Reduzindo a demanda por títulos, a taxa de juros tende
a subir, para compensar a demanda inferior.

Compra de títulos pelo BC
A compra de títulos pelo BC significa que o Bacen está
oferecendo moeda e recebendo, em contrapartida,
títulos emitidos anteriormente. Por isso, essa operação
injeta moeda na economia e aumenta a liquidez
monetária.
Por isso, essa operação é uma medida expansionista,
visto que a compra de títulos pelo Banco Central
aumenta a demanda por títulos. E o aumento na
demanda por esses títulos tende a reduzir a taxa de
juros.

Esses são os tipos de título que são operados no
Mercado Monetário. Os outros tipos de papéis fazem
parte do mercado de capitais.

Diferença entre os mercados monetário e de
capital
A liquidez é uma das principais diferenças entre o
mercado de capital e o monetário. O de capital possui
médio e longo prazo para negociações.

Isso acaba diminuindo a liquidez destes papéis. Além
disso, como o mercado monetário influencia a
economia diariamente, ele acaba afetando o mercado
de capitais a longo prazo.

O mercado de capitais engloba a bolsa de valores,
corretoras e instituições financeiras. E serve como um
sistema de distribuição de valores mobiliários.

As políticas monetárias estabelecidas pelo país estão
diretamente ligadas com os Títulos Públicos. Além
disso, este mercado influencia as taxas de juros e a
concessão de crédito.

As taxas de juros usadas para empréstimos de pessoas
e empresas tem como base as taxas do mercado.
Desta forma, essas taxas de juros tem efeito
diretamente na economia do país.

Mercado de capitais: O Mercado de Capitais é
uma divisão do sistema financeiro, responsável por
fazer a intermediação entre aqueles que precisam
captar recursos de longo prazo para a implantação de
seus projetos, como a expansão de uma empresa, com
os investidores, que dispõe desses recursos e desejam
investi-los.

Mas atenção: não se trata
de operações de crédito, na
qual a parte tomadora dos recursos fica responsável
pelo pagamento de uma dívida.

No Mercado de Capitais, a relação existente entre as
partes envolvidas é diferente.

Ela ocorre por meio da negociação de ativos ou de
títulos de dívidas, conhecidas como debêntures.

O Mercado de Capitais é o responsável por conferir
liquidez aos títulos emitidos pelas empresas,
possibilitando a negociação entre vendedores e
compradores e, assim, permitindo assim a
capitalização das instituições.

Dessa maneira, o Mercado de Capitais direciona os
recursos financeiros de longo prazo disponíveis para os
mais variados segmentos da atividade econômica.

Entre eles, agronegócio, comércio, serviços e indústria.

Mercado de crédito: O mercado de crédito é uma
outra modalidade do sistema financeiro em que
ocorrem os processos de tomada e de concessão de
crédito. Sendo que essas operações dependem de
duas partes, uma credora e outra devedora.

Então, a parte credora oferece liquidez à parte
devedora em troca de um prêmio de liquidez e de risco.
Isto é, em troca de juros. Sendo que o mercado de
crédito abrange empréstimos, financiamentos e
depósitos à vista.

Ressalta-se que o mercado de crédito possui
fundamental importância dentro de uma economia. Isso
porque é por meio dele que empresas podem se
alavancar com capital de terceiros para desenvolverem
seus projetos.

Esses projetos, construídos com o capital de credores,
são responsáveis por gerar empregos e por aumentar
a produção da economia. Portanto, conclui-se que o
mercado de crédito possui estreito vínculo com o
crescimento do PIB.

Mercado de câmbio: diz respeito às transações
de compra e de venda de moeda estrangeira. O
mercado de câmbio é extremamente importante para o
mundo contemporâneo pelos seguintes aspectos: por
meio dele as pessoas conseguem realizar viagens ao
exterior, os capitais estrangeiros são movimentados
possibilitando o comércio internacional e ainda é
utilizado como meio de investimento e proteção
financeira.

Tal mercado pode afetar diretamente o sistema
econômico do país e, consequentemente, as empresas
na comercialização de seus produtos e serviços. Com
as variações cambiais, as atividades de importação e
exportação acabam sendo impactadas, trazendo um
aumento ou redução na venda de produtos nacionais,
por exemplo.

3 - Moeda e política monetária
Políticas monetárias convencionais e não-convencionais (Quantitative Easing); Taxa SELIC e operações
compromissadas; O debate sobre os depósitos remunerados dos bancos comerciais no Banco Central do Brasil.

Moeda

Em termos econômicos, moeda é tudo aquilo que é
geralmente aceito para liquidar as transações, isto é,
para pagar pelos bens e serviços e para quitar
obrigações, ou seja, de acordo com esta definição,
qualquer coisa pode ser moeda, desde que aceita como
forma de pagamento. Ela é considerada o instrumento
básico para que se possa operar no mercado. Pois a
moeda atua como meio de troca. Quando um indivíduo
vende seu produto, ele receberá moeda pelo produto
vendido e, por conseguinte, terá moeda para comprar
aquilo que desejar.

Além disso, a moeda desempenha a função como
unidade de conta (também chamado de denominador
comum de valor), isto é, fornece um padrão para que
as demais mercadorias expressem seus valores, e
forneçam um referencial para que os valores dos
demais produtos sejam cotados no mercado.

E a terceira função da moeda é a chamada reserva de
valor, função que decorre do meio de troca, onde o
poder de comprar adquirido ao vender sua mercadoria
mantiver-se ao longo do tempo. Em outras palavras, a
moeda deve preservar o poder de compra (assim como
acontece com os títulos, pois eles tem valor de compra
e rentabilidade ao longo do tempo).

Resumindo as três funções, temos:

 Moeda como meio de troca: intermediário entre as
mercadorias;
 Moeda com unidade de conta: ser o referencial das
trocas, o instrumento pelo qual as mercadorias são
cotadas; e
 Moeda como reserva de valor: poder de compra que
se mantém no tempo, ou seja, forma de se medir a
riqueza.

Ao longo do tempo, a moeda evoluiu, primeiramente
tínhamos a moeda-mercadoria (sal, animais, etc.),
passando pela moeda metálica (ouro, prata, metais
preciosos) até chegarmos ao que temos hoje, o papel-
moeda ou moeda fiduciária, para o qual não existe
qualquer tipo de lastro. Isto é, não existe a garantia
física sustentando o valor da moeda, e sua aceitação
se deve à imposição legal do Governo.

Assim como demandamos moeda ao comprar e vender
mercadorias, há também a oferta de moeda. Num
sistema cuja moeda é lastreada, por exemplo, em ouro,
a circulação de moeda depende da quantidade de ouro
em estoque no país. Já em um sistema sem lastro, tem-
se a moeda fiduciária, e o responsável pelo controle de
oferta de moeda é o Banco Central.

O Banco Central é o único emissor da moeda nacional,
tendo como principal responsabilidade zelar pela
quantidade de moeda nacional.

O Banco Central é o órgão que controla a oferta
monetária no país e os assuntos a ela relacionados.

São funções do Banco Central:
 Controlar a oferta de moeda (possui o monopólio);
 Zelar pelo valor da moeda nacional; e
 Regularizar e fiscalizar o sistema financeiro.

Política Monetária Convencional e Não
Convencional

Política Monetária é um conjunto de medidas adotadas
para promover o controle da quantidade de moeda em
circulação na economia. As medidas impactam
diretamente na inflação e na taxa de juros do país,
estimulando ou retraindo a economia dependendo do
cenário que se apresenta.

Política Monetária Convencional

O Banco Central (BC) é responsável por controlar a
quantidade de moeda que circula na economia por
meio do Comitê de Política Monetária (COPOM). Sendo
assim, as medidas de Política Monetária adotadas
visam o equilíbrio da economia, alterando a oferta de
moeda e definindo as taxas de juros. Definições
importantes para conter e superar crises, bem como
manter a inflação sob controle.

Os instrumentos da política monetária são visto como
um conjunto de ações que autoridades econômicas
usam para controlar a oferta da moeda e a taxa de
juros.

Cabe ao Banco Central, emitir moedas, ser o guardião
das reservas bancárias, promover empréstimos de
liquidez aos bancos comerciais, realizar operações de
mercado aberto e o fazer o controle seletivo de crédito.

Os instrumentos de Política Monetária são:

Recolhimento Compulsório
Recolhimento compulsório é um dos instrumentos de
Política Monetária utilizado pelo Governo para aquecer
a economia. É um depósito obrigatório feito pelos
bancos comerciais junto ao Banco Central.

Parte de todos depósitos que são efetuados à vista pela
população junto aos bancos comerciais vão para o
Banco Central. O Banco Central fixa esta taxa de
recolhimento. Esta taxa é variável, de acordo com os
interesses do Governo em acelerar ou não a economia.

O recolhimento compulsório tem por finalidade
aumentar ou diminuir a circulação de moeda no País.
Quando o Governo precisa diminuir a circulação de
moedas no país, o Banco Central aumenta a taxa do
compulsório, pois desta forma os bancos comerciais
terão menos crédito disponível para população,
portanto, a economia acaba encolhendo.

Ocorre o inverso quando o Governo precisa aumentar
a circulação de moedas no país. A taxa do compulsório
diminui e com isso os bancos comerciais fazem um
depósito menor junto ao Banco Central. Desta maneira,
os bancos comerciais ficam com mais moeda
disponível, consequentemente aumentam suas linhas
de crédito. Com mais dinheiro em circulação, há o
aumento de consumo e a economia tende a crescer.

Os bancos comerciais podem fazer transferências
voluntárias, porém, o depósito compulsório
é
obrigatório.

Redesconto Bancário
Outro instrumento de controle monetário é o
Redesconto Bancário, no qual o Banco Central
concede “empréstimos” aos bancos comerciais a taxas
acima das praticadas no mercado.

Os chamados empréstimos de assistência à liquidez
são utilizados pelos bancos comerciais somente
quando existe uma insuficiência de caixa (fluxo de
caixa), ou seja, quando a demanda de recursos
depositados não cobrem suas necessidades.

Quando a intenção do Banco Central é de injetar
dinheiro no mercado, ele baixa a taxa de juros para
estimular os bancos comerciais a pegar estes
empréstimos. Os bancos comerciais por sua vez, terão
mais disponibilidade de crédito para oferecer ao
mercado, consequentemente a economia aquece.

E quando o Banco Central tem por necessidade retirar
dinheiro do mercado, as taxas de juros concedidas para
estes empréstimos são altas, desestimulando os
bancos comercias a pegá-los. Desta forma, os bancos
comerciais que precisam cumprir com suas
necessidades imediatas, enxugam as linhas de crédito,
disponibilizando menos crédito ao mercado, com isso a
economia desacelera.

Operações com Títulos Públicos
Também conhecido como Open Market (Mercado
Aberto), as operações com títulos públicos é mais um
dos instrumentos disponíveis de Política Monetária.
Este instrumento, considerado um dos mais eficazes,
consegue equilibrar a oferta de moeda e regular a taxa
de juros em curto prazo.

A compra e venda dos títulos públicos se dá pelo Banco
Central. De acordo com a necessidade de expandir ou
reter a circulação de moedas do mercado, as
autoridades monetárias competentes resgatam ou
vendem esses títulos.

Se existe a necessidade de diminuir a taxa de juros e
aumentar a circulação de moedas, o Banco Central

compra (resgata) títulos públicos que estejam em
circulação.

Se a necessidade for inversa, ou seja, aumentar a taxa
de juros e diminuir a circulação de moedas, o Banco
Central vende (oferta) os títulos disponíveis.

Portanto, os títulos públicos são considerados ativos de
renda fixa, tornando-se uma boa opção de investimento
para a sociedade.

Outra finalidade dos títulos públicos é a de captar
recursos para o financiamento da dívida pública, bem
como financiar atividades do Governo Federal, como
por exemplo, Educação, Saúde e Infraestrutura.

Controle de Crédito
É um dos instrumentos mais difíceis de se conceituar e
expor, pois é pouco utilizado devido as constantes
mudanças que sofre, pois as regras determinadas pelo
Banco Central hoje, podem sofrer mudanças ou até
mesmo não existirem mais amanhã. É um instrumento
que se refere ao controle direto sobre o crédito. Pode
estar relacionado ao volume de transações de crédito,
ao prazo ou ainda a que se destina este crédito.

É através de mais este instrumento de Política
Monetária que as autoridades monetárias têm como
controlar o volume de crédito e distribuição das linhas
de crédito, impondo taxas, condições e períodos.

Acaba por se tornar um instrumento pouco
convencional, pois pode gerar distorções no livre
funcionamento do mercado e até desestimular a
atividade de intermediação financeira, mas às vezes, é
utilizado pelo Banco Central de acordo com as
necessidades exigidas pelo mercado econômico.

Persuasão Moral
Os bancos centrais têm como função supervisionar o
sistema bancário e financeiro, influenciam os sistemas
de liquidação e de pagamentos, principalmente como
fornecedores de uma variedade de serviços de
liquidação e de pagamentos para outros bancos. Esses
serviços devem ser confiáveis, para estarem
disponíveis mesmo quando os mercados nos quais eles
funcionem estiverem em crise. Eles não devem, nunca,
ser a origem de tais crises.

Apenas recentemente a vigilância se tornou uma
função dos bancos centrais, em que os objetivos de
segurança e eficiência são promovidos pelo
monitoramento dos sistemas existentes ou planejados,
pela avaliação deles contra esses objetivos e, quando
necessário, pela indução a mudanças. Entretanto,
embora recente, esse desenvolvimento na natureza da
vigilância tem sido rápido e a função agora é
reconhecida como uma das principais
responsabilidades dos bancos centrais.

Na prática, a maioria dos bancos centrais usa a
persuasão moral em suas atividades diárias de
vigilância. A persuasão é uma estratégia de
comunicação que consiste em utilizar recursos lógico-
racionais ou simbólicos para induzir alguém a aceitar
uma ideia, uma atitude, ou realizar uma ação.

Existem, por exemplo, formas de pressionar os bancos
para que ofereçam linhas de crédito para pequenos
empresários e pessoas de baixa renda. Uma delas
seria através da persuasão moral implícita, onde o
Banco Central influencia a atuação dos bancos por
meio de pressão para que o sistema bancário possa ser
mais acessível. Uma outra forma seria por meio de leis
sobre divulgação financeira.

Política Monetária Não Convencional

A política monetária não convencional é uma estratégia
que pode ser utilizada por um governo para atuar de
maneira ativa na economia, reduzindo assim os efeitos
de um período econômico negativo.

Esse é um cenário comum em momentos de crise. Foi
o que aconteceu, por exemplo, nos Estados Unidos
durante a Crise do Subprime, em 2008.

Vale lembrar, essa foi uma crise causada pelo excesso
de confiança e de estímulo ao crédito imobiliário. Uma
vez que os clientes dos bancos passaram a não ter
condições de honrar seus compromissos, explodiu uma
bolha.

A Crise do Subprime foi caótica e um dos principais
desafios econômicos da história, fazendo com que
muitos dos grandes bancos estadunidenses
apresentassem proximidade com a falência. Sob certas
óticas, sem uma atuação ativa do governo os
resultados seriam ainda piores.

Essa naturalmente não foi a última crise financeira. Em
cenários adversos, muitos governos atuam para manter
a economia saudável na medida do possível (ou ao
menos reduzir os impactos da situação atravessada).

Qual é a importância de uma política monetária
não convencional?
Como o próprio nome sugere, a política monetária não
convencional não deve ser utilizada de maneira
frequente. Isto é, ela pode ser considerada como um
plano de contingência.

O que acontece é que, ao longo de uma crise, o cenário
torna-se extremamente desafiador. O consumo é
reduzido, pois a população passa a ter medo de perder
o seu emprego e, consequentemente, a sua renda. As

empresas vendem menos. E tudo parece ir ladeira
abaixo.

É nesta hora que a política monetária não convencional
costuma ser executada. Ela não vai garantir a solução
de todos os problemas, mas visa manter o sistema
funcionando e, na medida do possível, ajudar na
recuperação econômica após o período de crise.

Sem uma atuação neste sentido, os efeitos de uma
recessão econômica poderiam ser muito mais drásticos
e duradouros. Desta forma, a importância da estratégia
consiste em atuar para evitar problemas financeiros
maiores no longo prazo.

O que pode ser executado em uma política
monetária não convencional?
Durante a aplicação de uma política monetária não
convencional, os países acabam aderindo a ações que
certamente não estariam em prática se o ambiente
econômico fosse positivo.

Em 2020, por exemplo, o mundo precisou lidar com
uma pandemia. Desta forma, o isolamento social foi
necessário, algo que levou a uma crise financeira
mesmo em um momento que parecia, em tese,
promissor do ponto de vista financeiro.

No Brasil, uma das medidas adotadas pelo governo
visando a redução dos danos dessa situação foi um
benefício emergencial — um pagamento mensal que
ajudasse as pessoas com seus gastos. Esse auxílio
não seria realizado em condições normais.

Outra prática comum da política monetária não
convencional está na compra de títulos que estão
em
propriedade dos bancos comerciais pelo Banco
Central. O objetivo aqui é injetar dinheiro na economia
e ajudar com a liquidez da moeda (no nosso caso, o
real).

Os riscos da política monetária não
convencional?
Embora seja extremamente válida do ponto de vista
social ou econômico, uma política monetária não
convencional precisa ser avaliada com cautela. Os
resultados, afinal, serão colhidos no longo prazo.

Um excesso de dinheiro em circulação, por exemplo,
pode levar a um problema relacionamento ao câmbio,
com a desvalorização da moeda no cenário
internacional.

Os efeitos das decisões também podem atingir outros
indicadores. A redução das taxas de juros é outra
estratégia comum para enfrentar crises, mas pode
trazer aumento de inflação se não for bem utilizada.

Portanto, a política monetária não convencional deve
ser empregada em momentos realmente críticos e,
ainda assim, monitorando todos os impactos de longo
prazo para evitar um cenário ainda mais adverso no
futuro.

Quantitative Easing

O quantitative easing, também conhecido como
flexibilização quantitativa, é uma estratégia de estímulo
monetário que visa, a partir da compra de títulos
públicos e privados pelo Banco Central, aumentar a
oferta de dinheiro em circulação na economia.

A sua aplicação costuma sobrevir a um momento de
forte crise ou estagnação econômica, quando a
instituição perde o controle sobre a deflação. Japão,
Estados Unidos e o bloco da Zona do Euro são alguns
dos mais famosos implementadores dessa política.

Para se ter uma ideia de sua magnitude, o quantitative
easing é considerado a maior forma de intervenção
pública já realizada nas economias ocidentais - com
exceção, apenas, das grandes guerras mundiais.

Como o quantitative easing funciona?
O quantitative easing é uma estratégia ligada à
Macroeconomia, ou seja, não está direcionado a
nenhum setor ou região específica, mas a todos os
blocos da nação.

Em situações “normais”, o Banco Central, cuja função
principal é garantir a estabilidade do sistema
econômico, utiliza as taxas de juros como forma de
controlar a inflação. Assim, ele é capaz de incentivar ou
restringir a tomada de crédito e a circulação monetária
de acordo com os objetivos fixados.

No entanto, em contextos extremos, as reduções não
são capazes de frear a diminuição no índice de preços.

O que fazer, então, quando a taxa de juros já
está próxima de zero e, ainda assim, mercado
financeiro continua em desaquecimento?

A resposta encontrada por países como Japão (1990s),
Estados Unidos (2008) e Inglaterra (2009) foi criar uma
quantidade exorbitante de dinheiro novo, gerando valor
expandido e impulsionando o poder de compra.

Em situações comuns, o ajuste do mercado passa pela
emissão de dinheiro físico.

No entanto, nos casos de quantitative easing, o capital
criado é eletrônico (ou artificial) e a sua utilização se
destina à compra de títulos bancários, de dívidas
públicas ou privadas.

Como os maiores detentores de títulos são os bancos,
o que acontece é uma transferência indireta, com o
dinheiro passando das mãos do Banco Central para as
das instituições financeiras através dessa transação.

O resultado é uma injeção de capital, que diminui as
taxas de juros cobradas em empréstimos,
financiamentos e cartões.

Com o acesso facilitado ao crédito, o cliente (pessoa
física ou jurídica) vai às compras e faz o dinheiro
circular. O crescimento da procura logo é percebido
pelos fornecedores, que, baseados na lei da oferta e da
demanda, aumentam os preços cobrados e propiciam
a inflação.

Por outro lado, o quantitative easing pode ter efeitos
também sobre o mercado de investimentos. A
aquisição massiva de títulos tende a levar o seu preço
para cima, aquecendo as trocas entre investidores e
fazendo o capital girar.

Quais são os riscos atrelados aos programas
de quantitative easing?
Na terra da economia previsível, certamente a lógica do
quantitative easing funciona perfeitamente.

Na vida real, entretanto, nem sempre é assim.
A desvalorização da moeda local, frente às moedas
estrangeiras, não é um risco na aplicação do
quantitative easing, mas sim uma característica
inerente.

Outros fatores, no entanto, dependem da resposta do
mercado às medidas adotadas.
Por exemplo, se houver um erro no diagnóstico da
demanda, o Banco Central pode inserir um montante
superior ao necessário e gerar uma hiperinflação.
Se a taxa de juros se manter baixa por um período
prolongado, há a possibilidade de surgimento das
chamadas bolhas de ativos.

Embora, nesses casos, a alta nos valores dos ativos
seja insustentável, a bolha se espalha, “contaminando”
não somente este país, como outros igualmente
influenciados por ele.
O resultado é uma complexa conexão de mercados
esperando que a bolha “estoure”.

Além disso, com o estabelecimento dos programas de
quantitative easing há o risco de:

- Desvio no seu caráter temporário, sendo usado para
financiar de forma permanente a dívida pública e
privada;
Intenso deslocamento do capital para países
emergentes, gerando excesso de liquidez, com
subsequente inflação elevada e/ou bolhas;
- “Guerra de QEs”: quando vários países adotam o
quantitative easing ao mesmo tempo, a desvalorização
da moeda tem efeito pífio sobre a melhora da balança
comercial, o que os obriga a competir no volume
injetado para superarem uns aos outros.

Taxa SELIC e operações compromissadas

Taxa Selic

Para iniciarmos a explicação acerca dos aspectos
definidores da taxa Selic, vale destacar qual seja o
conceito formulado pelo Banco Central do Brasil sobre
referida taxa, uma vez que é este órgão quem define
por meio do Comitê de Política Monetária (COPOM) a
meta Selic mensal, para que, então, a partir deste
conceito tecermos comentários acerca dos aspectos
definidores da taxa Selic.

Conceitua o Banco Central, com nossos destaques:

A taxa Selic “É a taxa apurada no Selic, obtida mediante
o cálculo da taxa média ponderada e ajustada das
operações de financiamento por um dia, lastreadas em
títulos públicos federais e cursadas no referido sistema
ou em câmaras de compensação e liquidação de
ativos, na forma de operações compromissadas.
Esclarecemos que, neste caso, as operações
compromissadas são operações de venda de títulos
com compromisso de recompra assumido pelo
vendedor, concomitante com compromisso de revenda
assumido pelo comprador, para liquidação no dia útil
seguinte. Ressaltamos, ainda, que estão aptas a
realizar operações compromissadas, por um dia útil,
fundamentalmente as instituições financeiras
habilitadas, tais como bancos, caixas econômicas,
sociedades corretoras de títulos e valores mobiliários e
sociedades distribuidoras de títulos e valores
mobiliários”.

Estabelecido o conceito primário da taxa Selic
divulgado pelo Banco Central do Brasil, passemos aos
comentários pertinentes. Num primeiro momento, diz-
se que a taxa Selic é um índice, que é obtido por meio
de uma média ponderada, sendo este índice uma
referência para a Economia, ou seja, com a fixação
deste índice temos a taxa referencial para a política
monetária, que serve de base para as demais taxas de
juros da economia. É obtido pela seguinte fórmula:

Lj: fator diário correspondente à taxa da j-ésima
operação;

Vj: valor financeiro correspondente à taxa da j-ésima
operação;
n: número de operações que compõem a amostra.

Num segundo momento, verifica-se que a formulação
deste índice é manejada diariamente, por meio de
operações compromissadas, o que se denomina de
overnight.

De modo simples, a taxa Selic serve de taxa de juros
de pagamento da dívida do Governo representada
pelos títulos públicos, que são adquiridas diariamente
especialmente pelas instituições financeiras
(overnight), ou seja, com a emissão
de títulos públicos,
o Governo se compromete a pagar, a título de juros,
aos adquirentes destes, a taxa diária da Sistema
Especial de Liquidação e Custódia. Sendo assim, a
taxa Selic tem lastro nos títulos públicos e é modificada
diariamente, por meio dessas operações de
financiamento.

Em outros termos, também é possível dizer que a taxa
Selic é usada para operações de curtíssimo prazo entre
os bancos, que ao tomarem recursos emprestados de
outros bancos por um dia, oferecem títulos públicos
como garantia, a fim de reduzir risco e juros na
transação.

Assim, como o risco final da transação é do Governo,
pois seus títulos servem de lastro para a operação e o
prazo é o de apenas um dia (prazo mais curto possível),
esta taxa acaba servindo de referência para todas as
demais taxas de juros da economia.

No entanto, ressalta-se que muito embora a taxa Selic
modifica-se diariamente de acordo com a overnigth,
deve a mesma permear a meta Selic, que é
estabelecida mensalmente pelo Comitê de Política
Monetária do Banco Central, dela não se distanciando
substancialmente.

Destarte, do que restou exposto, conclui-se que a taxa
Selic é a taxa de financiamento no mercado
interbancário para operações de um dia, ou overnight,
que possuem lastro em títulos públicos federais, títulos
estes que são listados e negociados no Sistema
Especial de Liquidação e Custódia, ou Selic.

Taxa Selic / dezembro de 2022 = 13,75%

A taxa Selic e sua influência na Economia
Passada a primeira fase de nosso trabalho, e entendido
quais os aspectos definidores da taxa Selic, faz-se
necessário discorrer acerca de sua importância para a
Economia, respondendo às questões sobre como que
referida taxa tem o poder de regular as finanças do país
inteiro.

Em termos simples, a taxa básica de juros é o
instrumento utilizado pelo Banco Central para manter a
inflação sob controle.

Isto porque quando a taxa básica de juros Selic é
bastante reduzida, os investimentos em aquisição de
títulos públicos, que lastreiam a Selic, tornam-se menos
atrativos à população, o que faz com que a população
tenha maiores sobras de dinheiro, tendo maior acesso
ao crédito, aos investimentos em produção e ao
consumo.

Com o maior consumo e aumento da demanda, os
preços tendem a subir, encadeando o processo
inflacionário da moeda.

Por outro lado, quando a taxa Selic é aumentada, o que
se faz mais atrativo é a aquisição de títulos públicos,
pois o Governo pagará mais para a população que
adquire tais títulos, ou seja, com o aumento da taxa
Selic, o dinheiro tende a ser retido nessas espécies de
aplicação, fazendo com que não haja recursos
disponíveis no mercado para o consumo e
investimentos em produção, por exemplo.

Sendo assim, a população consumirá menos e os
investimentos em produção também serão menores, a
economia irá desacelerar e os preços serão reduzidos,
podendo ocorrer o fenômeno inverso ao da inflação.

É por esse motivo que os empresários pedem corte nas
taxas, pois assim será possível viabilizar investimentos,
sendo também por esse motivo que as Bolsas sobem,
pois que reduções da taxa de juros também viabilizam
a migração de recursos da renda fixa para a renda
variável.

Portanto, do que restou exposto, possível concluir que
o principal instrumento que têm em mãos as
autoridades financeiras é a taxa de juros básica da
Economia (taxa Selic), haja vista que ao alterá-la, o
Banco Central é capaz de aquecer ou desaquecer a
economia e influenciar nos principais indicadores de
crescimento do país.

Operações Compromissadas

Operações compromissadas são operações de venda
(ou de compra) de títulos com compromisso de
recompra (ou revenda) dos mesmos títulos em uma
data futura, podendo ser antes ou igual à data de
vencimento dos títulos.

No entanto, apesar de normalmente vincularmos ao
BC, as operações compromissadas podem ser
realizadas entre instituições financeiras ou até mesmo
entre instituições financeiras e pessoas jurídicas.

Os títulos aos quais nos referimos podem ser títulos
públicos ou privados. O mais comum são os títulos
públicos.

Quando uma instituição financeira ou o BC faz uma
operação compromissada de venda, é o mesmo que
tomar um empréstimo dando como garantia um título
(normalmente público). Consegue perceber? Quem
“vende” o título, recebe o dinheiro pelo título, mas
posteriormente esse título será recomprado. Além
disso, quem vendeu o título nessa operação
compromissada paga juros ao comprador.

Na prática, esse tipo de operação é muito comum entre
instituições financeiras ao fim do dia, as quais correm
para esse tipo de operação buscando liquidez. Bancos
com “caixa negativo” fazem essas operações com
aqueles que tiveram “caixa positivo”. Se o título dado
como garantia for um título público federal, dá-se o
nome a essa taxa de “Selic Over”. Caso a garantia seja
um título bancário privado, o nome dado é “CDI”.

Mas por que não vender o título diretamente? Isso
acontece porque muitas vezes essas operações são
curtíssimas e não valeria a pena vender os títulos…
Muitas vezes, duram 1 único dia ou poucos dias…

Vender títulos não é tão simples, tem o problema de
liquidez e também de pagar “pedágio” por vender antes
do vencimento. Nesse caso, como é para resolver um
problema de liquidez pontual, o mais prático é utilizar
essas operações, que tem custo baixo e são bem
líquidas.

Essas operações compromissadas podem ser
registradas em sistemas. Caso o título público dado
como garantia seja um título público federal, ela será
registrada no Selic (Sistema Especial de Liquidação e
Custódia). Caso o título dado como garantia seja um
título privado, ela será registrada na Cetip (Central de
Custódia e Liquidação Financeira de títulos).

A taxa Selic que o Banco Central determina chama-se
“SELIC META”, ela é uma referência ao mercado e
costuma balizar, no caso de liquidez preservada, a
SELIC OVER.

Mas não são só bancos que participam desse
sistema… Fundos de investimento, por exemplo, fazem
caixa também utilizado essas operações, consegue
imaginar como?

Quando um fundo de investimento está com dinheiro
disponível e não quer deixar o dinheiro parado, o fundo
pode fazer uma operação compromissada de compra
com compromisso de revenda com alguma instituição
financeira. Nesse caso, o fundo deixa o dinheiro
“parado” rendendo algum juros e, quando precisa do
dinheiro, desfaz a operação com a instituição
financeira. Veja que seria muito mais complicado o
fundo pegar o dinheiro, ir ao mercado, comprar títulos,
armazenar e depois vender, até porque no momento de
venda poderia não encontrar liquidez ou pagar um
“pedágio” pela venda do título.

No mundo ideal e utópico, haveria plena liquidez entre
compradores e vendedores e a taxa seria
extremamente bem regulada, tendo uma SELIC OVER
muito próxima a SELIC Meta. Na prática, no entanto,
distorções de demanda acontecem e, com isso,
flutuações da taxa de juros paga nessas operações.

Se houver um desequilíbrio com mais players querendo
fazer operações compromissadas de venda do que de
compra, a taxa de juros dessas operações
provavelmente aumentará. O grande problema, nesse
caso, é uma falta de liquidez generalizada, até porque
essas operações, como dito, acontecem não só entre
bancos.

Para isso, os Bancos Centrais também fazem uma
ponte nesse sistema, podendo fomentar a liquidez,
atuando tanto nas operações compromissas de venda,
quanto de compra.

A parte importante de toda essa discussão é entender
como funciona melhor a questão de política monetária
brasileira. Na prática, temos o CMN (Conselho
Monetário Nacional) que determina uma meta de
inflação a ser seguida pelo Banco Central. Essa meta
tem um centro, piso (inferior) e teto (superior). O BC,
em tese, trabalha para deixar a inflação próxima ao
centro da meta. O principal instrumento para tal é
através
da determinação da taxa básica de juros, a
SELIC.

Se a taxa básica de juros aumenta, você tende a
controlar a pressão inflacionária. Dessa forma, inflação
acima da meta fomenta alta de juros; enquanto que
inflação abaixo do centro da meta fomenta corte de
juros.

Essa SELIC determinada, no entanto, é chamada de
SELIC Meta e é uma referência para o mercado,
principalmente no que tange as operações
compromissadas que envolvem títulos públicos
federais. A taxa nessas operações se chama SELIC
OVER.

Caso falte liquidez nessas operações compromissadas
de venda, a SELIC Over tende a subir, superando a
SELIC Meta. Nesse caso, o BC pode intervir fazendo
operações compromissadas de compra com taxa
estipulada próximo a SELIC Meta.

Dessa forma, as operações estruturadas servem como
um meio do BC garantir que a SELIC Meta seja, de fato,
incorporada.

O debate sobre os depósitos
remunerados dos bancos comerciais no
Banco Central do Brasil.

Na última terça-feira dia 22 de junho a câmara dos
deputados aprovou o PL que autoriza o BACEN a
receber depósitos voluntários dos Bancos Comerciais,
os quais passarão a ser uma alternativa as operações
compromissadas na regulação diária da liquidez do
mercado interbancário, necessária para permitir a
autoridade monetária fixar o valor da taxa Selic na meta
definida nas reuniões do Copom. Importante ressaltar
que os depósitos remunerados são um instrumento
de política monetária utilizado tanto pelo Federal
Reserve (o Banco Central dos Estados Unidos) como
pelo Banco Central Europeu. Nesse aspecto, o PL está
aperfeiçoando a operacionalidade da política monetária
no Brasil, emparelhando-a com as melhores práticas
existentes nos países desenvolvidos.

No entanto, alguns analistas criticaram o PL
argumentando de que o mesmo permitiria uma redução
artificial, puramente contábil, na dívida bruta do
governo geral (DBGG). Isso porque, conforme a
metodologia de cálculo da DBGG adotada pelo
BACEN, a assim chamada “carteira livre de títulos”, ou
seja, os títulos da dívida pública que não estão sendo
utilizados pela autoridade monetária nas operações
compromissadas não são contabilizados como parte da
DBGG. Quando o BACEN precisa enxugar liquidez do
mercado interbancário, ou seja, absorver as reservas
em excesso dos bancos comerciais, ele vende os
títulos da carteira livre para os bancos comerciais por
intermédio das operações compromissadas, que nada
mais são do que uma venda de títulos da carteira do
BACEN com compromisso de recompra dos mesmos
pela autoridade monetária ao final de um determinado
período de tempo. Ao vender os títulos por intermédio
das compromissadas o BACEN está aumentando a
quantidade de títulos da dívida pública nas mãos do
“mercado” e, dessa forma, aumentando a DBGG.

Se o BACEN puder substituir as operações
compromissadas pelos depósitos voluntários; então as
reservas excedentes dos bancos comerciais poderão
ser depositadas diretamente no BACEN, sem que seja
necessário a venda de títulos da dívida pública para o
“mercado”; ou seja, sem que ocorra um aumento da
DBGG. Dessa forma, as operações de regulação de
liquidez do Banco Central não terão nenhum impacto
na dívida pública, cuja dinâmica passará a depender
exclusivamente do déficit nominal do Tesouro Nacional,
ou seja, a soma entre o resultado primário do governo
geral e o pagamento de juros da dívida pública.

Como o leitor já deve ter percebido, não há nada de
“contabilidade criativa” no expediente dos depósitos
voluntários no BACEN. Pelo contrário, as operações
compromissadas, que no Brasil são realizadas pela
venda de títulos do Tesouro Nacional que estão na
carteira do BACEN, eram a verdadeira jabuticaba na
política monetária brasileira. Isso porque a Constituição
Federal veda ao BACEN a possibilidade de comprar
títulos da dívida pública diretamente do Tesouro; assim
para que o BACEN possa ter o volume necessário de
títulos públicos para fazer as operações normais de
regulação de liquidez era necessário que o Tesouro
Nacional fizesse uma emissão de títulos públicos, não
para financiar o déficit nominal, mas para “capitalizar” o
BACEN. Dessa forma, o Tesouro poderia emitir,
digamos, R$ 300 bilhões em títulos públicos, os quais
seriam contabilizados no balanço do BACEN no seu
passivo como “aumento de capital próprio” e no seu
ativo como “carteira livre de títulos”. Enquanto esses
títulos não forem vendidos ao mercado por intermédio
das operações compromissadas, eles não seriam
contabilizados na DBGG; assim que os mesmos
fossem vendidos, então a dívida aumentaria na
magnitude da venda.

Desde meados dos anos 2000 o volume das operações
compromissadas do BACEN vem aumentando
sistematicamente, alcançando um valor próximo de
20% do PIB. Isso ocorreu basicamente devido ao
acumulo de reservas internacionais, as quais passaram
de pouco mais de US$ 60 bilhões em 2005 para quase
US$ 400 bilhões em 2016. A compra de reservas
internacionais é um fator de expansão da base
monetária e das reservas bancárias. Para manter a
taxa de juros na meta definida pelo Copom, o BACEN
precisou enxugar essa liquidez com a venda de títulos
públicos. Dado o volume gigantesco de base monetária
criada, o Tesouro teve que emitir 20% do PIB em títulos
públicos, apenas para enxugar a liquidez criada pelo
acumulo das reservas internacionais; ou seja, a DBGG
aumentou em 20 p.p do PIB sem que isso tenha
resultado de uma operação “acima da linha”, ou seja,
da necessidade de financiar o déficit nominal do setor
público.

Até 2012, isso não era um problema para a formulação
de política econômica porque tanto o governo como o
mercado financeiro acompanhavam apenas a evolução
da dívida líquida do setor público, a qual já desconta o
valor das reservas internacionais, anulando assim o
impacto das operações compromissadas sobre a
dinâmica da dívida pública. Contudo, devido as
trapalhadas do Ministério da Fazenda durante o
primeiro governo Dilma Rouseff com as “pedaladas
fiscais”, o mercado passou a olhar para o
comportamento da dívida bruta, ao invés da dívida
líquida. O problema é que as “pedaladas fiscais” foram
resolvidas no final de 2015, mas o mercado e os
analistas econômicos continuam olhando apenas para
a dívida bruta, não para a dívida líquida, como era a
praxi até 2011. Qual a razão desse comportamento?

Minha hipótese é de que focar na dívida bruta, ao invés
da dívida líquida, dá mais credibilidade para o discurso
do “abismo fiscal” que o país estaria a ponto de cair,
caso não se aprove a agenda de reformas. Dessa
forma, a “consistência com o erro” tem uma explicação
muito clara na Economia Política: o “mercado” quer
uma redução de impostos e para isso cria um “dragão
debaixo da cama” que seria uma situação de
insolvência do Estado Brasileiro devido a uma dívida
bruta muito elevada. A adoção dos depósitos
voluntários põe “água no chope” dessa narrativa pois
permitiria uma redução significativa da dívida bruta (não
da dívida líquida), atenuando assim a situação de
“emergência fiscal” que o mercado quer vender para os
políticos e para a sociedade brasileira.

Em suma, a criação dos depósitos voluntários é bem-
vinda do ponto de vista da melhoria da
operacionalidade da política monetária no Brasil, além
de tornar mais transparente a situação das contas
públicas no Brasil, separando o aumento da dívida
pública que resulta do déficit nominal, daquele que foi
gerado unicamente para permitir ao BACEN conduzir
as operações normais de política monetária. Isso não
tem nada de contabilidade criativa. Trata-se de bom
senso, temperado pela boa teoria econômica.

4 - Orçamento público, títulos do Tesouro Nacional e dívida pública.

Orçamento Público

Orçamento público é o instrumento utilizado pelo
Governo Federal para planejar a utilização do
dinheiro
arrecadado com os tributos (impostos, taxas,
contribuições de melhoria, entre outros). Esse
planejamento é essencial para oferecer serviços
públicos adequados, além de especificar gastos e
investimentos que foram priorizados pelos poderes.

Essa ferramenta estima tanto as receitas que o
Governo espera arrecadar quanto fixa as despesas a
serem efetuadas com o dinheiro. Assim, as receitas são
estimadas porque os tributos arrecadados (e outras
fontes) podem sofrer variações ano a ano, enquanto as
despesas são fixadas para garantir que o governo não
gaste mais do que arrecada.

Uma vez que o orçamento detalha as despesas, pode-
se acompanhar as prioridades do governo para cada
ano, como, por exemplo: o investimento na construção
de escolas, a verba para transporte e o gasto com a
saúde. Esse acompanhamento contribui para fiscalizar
o uso do dinheiro público e a melhoria da gestão pública
e está disponível aqui, no Portal da Transparência do
Governo Federal.

Elaboração do Orçamento

O processo de elaboração do orçamento é complexo,
pois envolve as prioridades do Brasil, um país com mais
de 200 milhões de habitantes. Se já é difícil planejar e
controlar os gastos em nossa casa, imagine a
complexidade de planejar as prioridades de um país do
tamanho do Brasil. No entanto, o planejamento é
essencial para a melhor aplicação dos recursos
públicos.

O processo de planejamento envolve várias etapas,
porém três delas se destacam: a aprovação da Lei do
Plano Plurianual (PPA), da Lei de Diretrizes
Orçamentárias (LDO) e da Lei Orçamentária Anual
(LOA).

Cada uma dessas leis é proposta pelo Poder Executivo,
a partir de objetivos específicos, e depende da
aprovação do Congresso Nacional. Isso permite que os
deputados e senadores eleitos como nossos
representantes influenciem o orçamento, adequando
as leis às necessidades mais críticas da população que
representam.

Para organizar e viabilizar a ação pública, o PPA
declara as políticas e metas previstas para um período
de 4 anos, assim como os caminhos para alcançá-las.
A LDO e a LOA devem estar alinhadas às políticas e
metas presentes no PPA, e, por sua vez, são
elaboradas anualmente.

A LDO determina quais metas e prioridades do PPA
serão tratadas no ano seguinte - além de trazer
algumas obrigações de transparência. A partir daí, a
LOA é elaborada, detalhando todos os gastos que
serão realizados pelo governo: quanto será gasto, em
que área de governo (saúde, educação, segurança
pública) e para que.

A ideia é terminar cada ano com a LOA aprovada para
o ano seguinte, ou seja, com todo o detalhamento dos
gastos e receitas. A LOA é o que chamamos, de fato,
de orçamento anual. A lei por si só também é grande e
complexa, por isso é estruturada em três documentos:
orçamento fiscal, orçamento da seguridade social e
orçamento de investimento das estatais.

No Portal da Transparência do Governo Federal, você
consegue consultar dados sobre a execução do
orçamento fiscal e da seguridade social, uma vez que
esses são os investimentos e gastos que afetam
diretamente o seu dia a dia.

Títulos do Tesouro Nacional

O Tesouro Direto é um programa criado em 2002 pelo
Tesouro Nacional em parceria com a BM&F Bovespa
(atual B3) que permite a venda de títulos públicos
federais a pessoas físicas por meio da internet. O
principal objetivo é o de democratizar o acesso da
população aos títulos públicos, antes acessíveis
somente por meio de fundos de renda fixa que, na
época, cobravam dos investidores altas taxas de
administração.

Hoje, o Tesouro Direto é considerado uma das mais
importantes opções de investimento do Brasil, isso
porque conta com uma rentabilidade atrativa, liquidez e
um baixo nível de risco.

Quais são os tipos de Tesouro Direto
Existem três tipos de Tesouro Direto mais populares
entre as pessoas físicas, são eles:
 Prefixados;
 Pós-fixados indexados ao IPCA e,
 Pós-fixados indexados à taxa Selic.

Recentemente, o Tesouro Nacional promoveu uma
mudança nas nomenclaturas dos títulos públicos, isso
com o intuito de melhorar a comunicação com os
investidores. Agora, é possível identificar as principais
características de um título diretamente por meio de
seu nome.

Vale lembrar que as novas nomenclaturas continuam
vinculadas aos nomes antigos e resumem os principais
atributos dos títulos, que são: tipo de rentabilidade,
fluxo de remuneração e data de vencimento.

A principal vantagem dessa mudança para o investidor
é não mais precisar decorar essa verdadeira “sopa de
letrinhas” que formava os nomes dos títulos.

Abaixo, uma breve explicação sobre cada um dos
tipos de Tesouro Direto.

Tesouro Prefixado (LTN)
Esse título conta com uma taxa que já predefinida no
momento da compra. Dessa forma, se você optar por
investir no Tesouro Prefixado já saberá imediatamente
qual será a taxa de juros a ser paga pelo Tesouro
Nacional ao término da aplicação.

Uma estratégia muito utilizada por especialistas nesse
tipo de investimento é a compra dos títulos nos
momentos em que a taxa de juros do país esta alta,
mas com tendências de recuo. Isso faz com que o
investidor “trave” a sua rentabilidade em um momento
em que a taxa básica de juros (Selic) está elevada.
Assim, mesmo que posteriormente a Selic acabe
caindo, a rentabilidade maior no final do prazo do
investimento está garantida!

Tesouro IPCA+ (NTN-B)
Esse título possui a sua rentabilidade vinculada à
variação do Índice de Preços ao Consumidor Amplo
(IPCA), que é utilizado para medir a inflação oficial do
país. Nesse sentido, o investidor não consegue saber
exatamente qual será a sua remuneração ao final do
período de validade do título, uma vez que o IPCA é um
índice que apresenta uma ampla volatilidade ao longo
dos meses. Além do IPCA, a remuneração também é
acrescida dos juros.

Se você pretende investir nesse tipo de título é
importante observar se existe uma expectativa de
aumento da inflação. Dessa forma, além de proteger
seu patrimônio, você também poderá elevar seu poder
aquisitivo.

Tesouro Selic (LFT)
Esse título possui rentabilidade diária e é vinculado à
taxa Selic, que é a base dos juros do país. Assim como
no caso do Tesouro IPCA+, a pessoa que investe no
Tesouro Selic não saberá exatamente qual será a sua
rentabilidade no vencimento do título, pois dependerá
da variação da Selic (quanto mais alta, maior a
remuneração e vice-versa).

Especialistas recomendam que esse título seja
adquirido caso exista uma expectativa de alta na taxa
Selic ou quando ela permanecer em um patamar mais
elevado. Contudo, entre as principais vantagens desse
título está a possibilidade de resgate do dinheiro a
qualquer tempo, sem perdas, o que o faz muito indicado
para as pessoas que desejam criar uma reserva de
emergência ou mesmo fugir da antiga poupança.

Vantagens e desvantagens de investir no
Tesouro Direto
Assim como qualquer outro tipo de investimento, o
Tesouro Direto também conta com as suas vantagens
e desvantagens. Entre as principais vantagens
podemos destacar a boa rentabilidade, liquidez e a
segurança para o investidor. Já entre as principais
desvantagens estão a cobrança de taxas e alguns
riscos que envolvem esse tipo de investimento.

Quando se analisa a rentabilidade, os títulos do
Tesouro Direto levam grande vantagem quando são
mantidos até o seu vencimento, isso se comparado a
outros tipos de aplicações financeiras de renda fixa
disponíveis no mercado. A liquidez dos títulos também
é garantida, uma vez que o Tesouro Nacional garante
a recompra dos títulos quando for necessário, o que
acontecerá em D+1.

Já a segurança se refere ao fato de que os títulos do
Tesouro Direto são 100% garantidos pelo Tesouro
Nacional, ou seja, quem garante o pagamento dos
investidores é nada menos que o Governo
Federal,
considerado o melhor “pagador” de todos.

Apesar de poder se enquadrar como uma
desvantagem, a cobrança de taxas no Tesouro Direto
nem se compara aos valores cobrados em outros
investimentos de renda fixa. Recentemente, o Tesouro
Nacional reduziu a taxa de custódia dos títulos de
0,30% para 0,25%, o que garante rendimentos maiores
ao investidor.

Além da taxa de custódia, instituições financeiras
também podem cobrar uma taxa de administração.
Vale lembrar que algumas corretoras, como é o caso
da XP investimentos, isentam os investidores dessa
cobrança, que pode chegar a 0,5% ao ano nos grandes
bancos.

O Tesouro Direto se sujeita a dois tipos de riscos: de
crédito e de mercado. Contudo, o risco de crédito desse
tipo de investimento é considerado muito baixo, visto
que o país precisaria “quebrar” para que os
rendimentos deixassem de ser pagos pelo governo.

Já o risco de mercado é algo que requer uma certa
atenção, pois os títulos públicos possuem uma certa
volatilidade (uns mais que os outros), o que faz com
que o preço de cada um dos tipos de Tesouro Direto
possa oscilar durante o seu período de validade. Dessa
forma, se você precisa resgatar o papel antes de sua
data de vencimento, então poderá conseguir um valor
menor ou maior do que o aplicado inicialmente.

Nesse sentido, podemos citar como exemplo um título
do Tesouro IPCA+ (NTN-B), pois o seu valor de face
tende a registrar uma queda caso a taxa de juros da
economia aumente.

Como escolher títulos do Tesouro Direto
A escolha de um título no Tesouro Direto envolve muito
o perfil de cada investidor. Os mais conservadores, por
exemplo, podem encontrar o seu “porto seguro” no
Tesouro Selic, já os que desejam poupar para a
aposentadoria encontram melhores condições nos
títulos do Tesouro IPCA+ (NTN-B). Contar com o
auxílio de uma corretora pode ser importante no
momento da escolha, pois pode evitar prejuízos no
futuro.

O Tesouro Selic (LFT), por exemplo, paga um
rendimento equivalente ao da taxa Selic e por isso é o
mais popular entre os investidores de perfil
conservador. Além disso, outra vantagem desse papel
é que ele pode ser resgatado a qualquer momento, sem
perdas para o investidor. Isso o torna uma alternativa
bastante atrativa para aqueles que desejam criar uma
reserva de emergência e antes utilizavam a poupança
– que já foi considerada como o “pior” investimento do
Brasil.

Contudo, em momentos em que a Selic esteja em alta,
outras opções de investimento de renda fixa podem se
tornar mais interessantes que o Tesouro Selic. Esse é
o caso, por exemplo, de alguns Fundos DI que
possuem taxa de administração de até 0,3% e dos
CDBs que paguem mais que 100% do CDI.

Para os que desejam poupar para a aposentadoria, os
papéis do Tesouro IPCA+ (NTN-B) são os mais
indicados, pois possuem vencimentos muito longos
(por exemplo, 2035 e 2050). Dessa forma, o investidor
pode escolher um título cuja data de vencimento seja
próxima a da expectativa de sua aposentadoria. Além
disso, como o rendimento desses títulos possui como
base a inflação acrescida de juros, o poder aquisitivo é
garantido mesmo com o passar dos anos, visto o ganho
real que é obtido.

Já em um cenário em que os juros estiverem em um
patamar mais elevado, os títulos do Tesouro Prefixado
(LTN) se tornam mais interessantes. Isso acontece
porque, nesses momentos, você poderá manter uma
taxa de juros mais atraente para o papel durante alguns
anos. Contudo, cabe o alerta para uma possível perda
de rendimentos no curto prazo caso os juros subam
ainda mais. Pensando nisso, o Tesouro Nacional evita
emitir novos título do Tesouro Prefixado dotados de um
longo prazo de vencimento nos momentos em que a
Selic se encontra em um patamar elevado.

Dívida Pública

A Dívida Pública Federal (DPF) é a dívida contraída
pelo Tesouro Nacional para financiar o déficit
orçamentário do Governo Federal, nele incluído o
refinanciamento da própria dívida, bem como para
realizar operações com finalidades específicas
definidas em lei.

Ela pode ser classificada de distintas formas, sendo as
principais: i) quanto à forma utilizada para o
endividamento, e ii) quanto à moeda na qual ocorrem
os fluxos de recebimento e pagamento da dívida.

Em relação à forma, o endividamento por ocorrer por
meio da emissão de títulos públicos ou pela assinatura
de contratos. Quando os recursos são captados por
meio da emissão de títulos públicos, a dívida daí
decorrente é chamada de mobiliária. Quando a
captação é feita via celebração de contratos, a dívida é
classificada como contratual.

Os títulos públicos federais são instrumentos
financeiros de renda fixa emitidos pelo Governo Federal
via oferta pública (leilão) ou diretamente ao detentor. Já

os contratos são usualmente firmados com organismos
multilaterais, tais como o Banco Mundial e o Banco
Interamericano de Desenvolvimento, com agências
governamentais, como o Japan Bank For International
Cooperation e o KfW, e com bancos privados.

Em relação à moeda na qual ocorrem seus fluxos de
recebimento e pagamento, a Dívida Pública Federal
pode ser classificada como interna ou externa. Quando
os pagamentos e recebimentos são realizados na
moeda corrente em circulação no país, no caso
brasileiro o real, a dívida é chamada de interna. Por sua
vez, quando tais fluxos financeiros ocorrem em moeda
estrangeira, usualmente o dólar norte-americano, a
dívida é classificada como externa.

Atualmente, toda a Dívida Pública Federal em
circulação no mercado nacional é paga em real e
captada por meio da emissão de títulos públicos, sendo
por essa razão definida como Dívida Pública Mobiliária
Federal interna (DPMFi).

Já a Dívida Pública Federal existente no mercado
internacional é paga em outras moedas que não o real
e tem sido captada tanto por meio da emissão de títulos
quanto por contratos, sendo por isso definida como
Dívida Pública Federal externa (DPFe).

Objetivos e diretrizes

O objetivo da gestão da Dívida Pública Federal é suprir
de forma eficiente as necessidades de financiamento
do governo federal, ao menor custo no longo prazo,
respeitando-se a manutenção de níveis prudentes de
risco e, adicionalmente, buscando contribuir para o bom
funcionamento do mercado brasileiro de títulos
públicos.

Para o alcance desse objetivo, as seguintes diretrizes
qualitativas norteiam a elaboração das estratégias de
financiamento da DPF:

- Substituição gradual dos títulos remunerados por
taxas de juros flutuantes por títulos com rentabilidade
prefixada e títulos remunerados por índice de preços;
- Suavização da estrutura de vencimentos, com
especial atenção para a dívida que vence no curto
prazo;
- Aumento do prazo médio do estoque;
- Desenvolvimento da estrutura a termo de taxas de
juros;
- Aumento da liquidez dos títulos públicos federais no
mercado secundário;
- Ampliação da base de investidores;

Necessidade de Financiamento e Metas

As necessidades de financiamento projetadas, cujo
montante reflete os vencimentos da dívida do Governo
Federal em mercado, são as seguintes:

O Tesouro Nacional provê ao público referência
quantitativa de sua atuação por meio do
estabelecimento de metas para os principais
indicadores da Dívida Pública Federal ao final do ano,
em termos de montante, composição e estrutura de
vencimentos. Estas metas são explicitadas sob a forma
de limites mínimos e máximos, sinalizando elementos
importantes do planejamento da gestão da dívida sem,
contudo, perder a flexibilidade para efetuar ajustes em
sua execução diante de mudanças no cenário
macroeconômico ou nas condições do mercado de
títulos públicos.

Considerando a necessidade e a estratégia de
financiamento traçadas, as metas almejadas para os
principais indicadores da Dívida Pública Federal são: