Fundamentos de Finanças Gabarito AD2 2018 1

Prévia do material em texto

Fundação Centro de Ciências e Educação a Distância do Estado do Rio de Janeiro 
Centro de Educação Superior a Distância do Estado do Rio de Janeiro 
AVALIAÇÃO A DISTÂNCIA – AD2 
PERÍODO - 2018/1º 
Disciplina: FUNDAMENTOS DE FINANÇAS 
Coordenadora da Disciplina: ANA LUIZA BARBOSA DA COSTA VEIGA 
 
1ª QUESTÃO (2,0 pontos) Assinale V para verdadeiro e F para falso 
A. Risco de taxa de juros é a possibilidade de que as taxas de juros irão mudar e, assim, alterar o retorno exigido e o 
valor do título. V 
V ( X ) F ( ) 
B. O retorno exigido sobre o título de dívida de longo prazo provavelmente é diferente da taxa de juros estabelecida 
por um dos dois motivos: 1) as condições econômicas mudaram, causando uma mudança no custo básico dos 
fundos de longo prazo, ou 2) o risco da empresa mudou. V 
V ( X ) F ( ) 
C. Porque um aumento nas taxas de juros e, portanto, no retorno exigido, resulta em um aumento no valor do título, 
portadores de títulos estão normalmente mais preocupados com a queda das taxas de juro. F 
V ( ) F ( X ) 
D. Na avaliação de ações ordinárias, todas as medidas tomadas pelo administrador financeiro que aumenta o risco 
contribui para um aumento no valor. F 
V ( ) F ( X ) 
E. Investidores compram uma ação quando eles acreditam que está subvalorizada e vendem quando acham que ela 
está supervalorizada. V 
V ( X ) F ( ) 
 
F. Um contrato de resgate, num contrato de emissão de debêntures, exige que o proprietário do título abra mão de seu 
direito de conservá-lo até a data de vencimento V 
V ( x ) F ( ) A empresa tem o direito de recomprar os títulos antes da data de vencimento 
G. Títulos lançados quando as taxas de juros eram relativamente altas serão provavelmente recompradas pela empresa 
no mercado. F 
V ( ) F ( x ) Eles serão resgatados diretamente dos investidores 
H. Os títulos são geralmente resgatados quando há alguma vantagem para a empresa emitente V 
V ( x ) F ( ) Por isso as empresas incluem cláusulas de resgate 
I. O financiamento através de empréstimos é uma alternativa viável e exequível, qualquer que seja a estrutura de 
capital da empresa. F 
V ( ) F ( x ) Empresas com alto índice de endividamento podem relutar em contratar novos empréstimos 
J. Como o refinanciamento dos títulos é vantajoso para a empresa, será necessariamente desvantajoso para o 
investidor. V 
V ( x ) F ( ) Eles abrem mão de um título de maior rentabilidade 
2ª QUESTÃO (2,0 pontos): A Cia Tasa Tecnologia está considerando se vai refinanciar ou não uma emissão de títulos 
$ 75 milhões, com um cupom de 15%, de 30 anos, que foi vendido há cinco anos. Os títulos emitidos têm um valor 
nominal de $1.000, a empresa está amortizando $3 milhões dos custos de lançamento sobre títulos de 15% no decorrer 
de 30 anos da emissão. Os títulos foram vendidos inicialmente com desconto de $20 por título. Os bancos de 
investimentos da Tasa indicaram que a empresa poderia vender uma nova emissão de 25 anos, um valor nominal de 
$1.000 e a uma taxa de juros de 13% no mercado de hoje. 
Um prêmio de resgate de 15% seria necessário para liquidar os antigos títulos e os custos de lançamento da 
nova emissão atingiriam $ 3 milhões. O imposto de renda da empresa é de 40%. Os novos títulos seriam emitidos um 
mês antes do resgate dos antigos. 
a) Calcule o investimento inicial exigido para o resgate dos títulos antigos e emissão dos novos títulos. 
b) Calcule as economias anuais do fluxo de caixa, se houver, que são esperadas da decisão de refinanciamento de 
títulos. 
c) Se a empresa usa o seu custo da dívida de, aproximadamente, 8% após a tributação para avaliar decisões de 
baixo risco, ache o valor presente líquido (VPL) da decisão de refinanciamento de títulos. Você poderia 
recomendar a proposta de refinanciamento? Explique sua resposta. 
Período de sobreposição dos juros: 1 meses 
Taxa de imposto de renda = 40% 
Custo da dívida após imposto de renda = 8% 
a) Investimento Inicial 
Prêmio de chamada antes do imposto de renda $1.000 × 0,15 × 75.000 títulos $ 11.250.000 
(-) I.R. $11.250.000 × 0,40 (4.500.000) 
Prêmio de chamada pós o I.R. $ 6.750.000 
(+) Custo de emissão dos novos títulos 3.000.000 
(+) Juros sobrepostos após o I.R. ($ 75.000.000 × 0,15 × 1/12) × (1 - 0,40) 562.500 
(-) Economia de imposto pelos descontos não amortizados dos títulos antigos ($ 20 × 
75.000) × 25/30 × 0,40 
 
(500.000) 
(-) Economia de imposto pelos custos de colocação não amortizados $3.000.000 × 
25/30 × 0,40 
 
(1.000.000) 
Investimento Inicial $ 8.812.500 
 
b) Economias anuais de caixa, da decisão de refinanciamento 
 Fluxo de Caixa dos Títulos Antigos 
Custo dos juros antes do I. R. $75.000.000 × 0,15 $ 11.250.000 
(-) I.R. $11.250.000 × 0,40 (4.500.000) 
Custo dos juros após o I.R. $ 6.750.000 
(-) Economia de imposto pela amortização anual do desconto ($20 × 
75.000.000)  30 × 0,40 
 
(20.000) 
(-) Economia de imposto anual pela amortização do custo de 
colocação ($3.000.000  30) × 0,40 
 
(40.000) 
Saídas de caixa após o imposto de renda $ 6.690.000 
 
Fluxo de Caixa dos Novos Títulos 
Custo dos juros antes do I. R. $75.000.000 × 0,13 $ 9.750.000 
(-) I.R. $9.750.000 × 0,40 (3.900.000) 
Custo dos juros após o I.R. $ 5.850.000 
(-) Economia de imposto anual pela amortização do custo de 
colocação ($3.000.000  25) × 0,40 
 
(48.000) 
Saídas de caixa após o imposto de renda $ 5.802.000 
 
Economia de caixa pela decisão de refinanciamento: 
Saídas de caixa após o imposto de renda do título antigo $ 6.690.000 
(-) Saídas de caixa após o imposto de renda dos novos títulos 5.802.000 
(=) Economia anual no fluxo de caixa $ 888.000 
 
c) Valor presente do fluxo de caixa pela decisão da proposta de refinanciamento 
VPL = Valor presente da economia no fluxo de caixa - Investimento Inicial 
VPL = $ 888.000 × FJVPA8%,25 anos - $ 8.812.500 
VPL = $ 888.000 × 10,675 - $ 8.812.500 
VPL = $ 9.479.201,26 - $ 8.812.500 
VPL = $ 666.701,26 
 
HP12C : 
Entradas 8.812.500 $888.000 25 8 
 
Funções CHS g CF0 g CFj g Nj i f NPV 
 
Saídas 666.701,26 
 
A proposta de ser implementada por que o VPL de $666.701,26 é maior do que zero. 
 
3ª QUESTÃO (2,0 pontos): A PC S.A. emitiu uma nova série de títulos de dívida de longo prazo em 1º de janeiro de 
1988. Os títulos foram vendidos ao valor nominal ($1.000), taxa de juros declarada de 12% e vencem em 30 anos, em 
31 de dezembro de 2017. Os pagamentos de cupom são feitos semestralmente (em 30 de junho e 31 de dezembro). 
a) Qual era retorno até o vencimento (YTM) dos títulos da PC em 1º de janeiro de 1988? 
b) Qual era o preço do título em 1º de janeiro de 1993, cinco anos depois, pressupondo que o nível das taxas de juros 
tenha caído para 10%? 
c) Encontre o rendimento corrente e o rendimento de ganhos de capital sobre o título de dívida em 1º de janeiro de 
1993, sendo o preço como determinado na lera b. 
d) Em 1º de julho de 2011, os títulos da PC foram vendidos a $ 916,42. Qual foi a YTM nessa data? 
e) Quais foram o rendimento corrente e o rendimento de ganho de capital em 1º de julho de 2011? 
SOLUÇÃO 
a) Como os títulos foram vendidos ao par, ou seja, pelo valor nominal, o retorno até o vencimento é igual à 
taxa de juros declarada no cupom, ou seja 12%. 
b) M = 1.000 kd = 10% (5% pagos semestralmente) J = $120 n = 25 anos 
222,
2
%10
225,
2
100 FJVPMFJVPA
2
J
B


 
40%,540%,50 000.1
2
120$
FJVPFJVPAB 
 
B0 = $ 60  18,2561 + $ 1.000  0,1087 
B0 = $ 1.095,36 + $ 87 B0 = $ 1.182,36 
Entradas 505 60 1000 
 
Funções n i PMT FV PV 
 
Saídas 1.182,56 
c1) Rendimento corrente = 
atual Preço
cupom de Juros
= 
1.182,56 $
$120,00
= 0,1015 = 10,15% 
c2) Ganhos de capital = 10,00% - 10,15% = - 0,15% 
d) Cálculo do retorno até o vencimento 
Valor atual, B0 = 916,42 J = $1.000  0,12 = $120 M = $1.000 kd = ? 
n = 01/07/2011 a 31/12/2017 = 6 anos e 06 meses, ou seja, 13 semestres 
$ 916,42 = 
13
13
1 )
2
1(
1
000.1
)
2
1(
1
60
dt td
kk





 
Se o valor nominal, M fosse igual ao valor atual, B0; a taxa de retorno seria de 12%. Como o valor de $1.000 
do título a uma taxa de juros do cupom é mais alto que o valor atual, B0 = $916,42; a taxa de retorno é maior 
que 12%, tentando 13%. 
B0 = 
13,
2
%13
13,
2
%13 FJVP000.1$FJVPA
2
120

 
B0 = 
13%,5,613%,5,6 000.1$60$ FJVPFJVPA 
 
B0 = $60  8,5997 + $1.000  0,4410 
B0 = $515,9845 + $441,0168 = $957 
Valor maior que $915,42, aumentando a taxa para 14%, e calculando o valor atual: 
B0 =
13,
2
%14
13,
2
%14 000.1$
2
120
FJVPFJVPA 
 
B0 =
13%,713%,7 000.1$60$ FJVPFJVPA 
 
B0 = $60  8,3577 + $1.000  0,4150 
B0 = $501,46 + $414,9644 = $916,42 
Taxa de retorno até o vencimento é de 14%. 
OU 
2
BM
n
BM
J
aproximado Retorno
0
0




 
2
42,916$000.1$
13
42,916$000.1$
60$
aproximado Retorno



 
12,958$
43,66$
12,958$
429,6$60$



= 0,06933 = 6,93% 
= 6,93% × 2 = 13,87% 
2
42,916$000.1$
5,6
42,916$000.1$
120$
aproximado Retorno



 
12,958$
8585,132$
12,958$
858,12$120$



= 0,01387 = 
13,87% 
Uso de calculadora 
Entradas 13 916,42 60 1.000 
 
Funções n CHS PV PMT FV i 
 
Saídas 7,00 
 
A taxa de retorno até o vencimento = 7,0% × 2 = 14% 
Portanto, a taxa de retorno até o vencimento é de 14%. 
e1) rendimento corrente em 1º de julho de 2011 
atual Preço
cupom de Juros
= 
916,42 $
$120,00
= 0,1309 = 13,09% 
e2) rendimento de ganho de capital em 1º de julho de 2011= 14% - 13,09% = 0,91% 
4ª QUESTÃO (2,0 pontos) A M. Produtos deseja levantar $500.000 de novas ações ordinárias por meio de 
uma oferta de direitos. A empresa atualmente possui 200.000 ações ordinárias em circulação, que 
recentemente foram negociadas de $25 a $28. A empresa acredita que se colocar o preço de subscrição de 
$25, as ações serão inteiramente subscritas. e antecipa-se que a ação será vendida com direitos por $29. 
a. Determine o número de novas ações que a empresa precisa vender, a fim de levantar o montante 
desejado de capital. 
b. Quantas ações um acionista terá o direito de comprar? 
c. Se alguém, que detém 3.000 ações da M Produtos, exerça seus direitos, quantas ações adicionais 
poderá comprar? 
d. Qual o valor teórico de um direito, se o preço corrente de mercado for de $27 com direitos e o preço 
de subscrição dor de $25? Responda a ambas as situações com direitos e ex-direitos. 
e. Aproximadamente, quanto a pessoa em c poderia vender seus direitos imediatamente após as ações 
terem se tornado ex-direitos? 
a. Número de novas ações
açãopor Preço
snecessário Fundos
= Ações Novas
= 
 ações 20.000 
$25
$500.000

 
b. Número de ações por direitos 
atuais Ações
ações novas de Número
 
= 
 ações 0,10 
ações 200.000
ações 20.000

 
 = 1/10,0 ou seja 10,0 direitos para comprar uma ação 
c. Ações novas que um acionista que possui 3.000 ações pode comprar 
A = 0,10/direito × 3.000 direitos = 300 ações 
d. Variáveis 
Mw = $27 (valor da ação com direito). 
S = $25 (preço de subscrição) 
N =
10
10,0
1

 (números de direitos para comprar uma ação) 
Valor teórico de um direito de compra, Dw: 
1


N
SM
D WW
 = 
10,10
00,25$00,27$


= $0,1818 
(2) Me = Mw – Dw 
Me = 27,00 - $0,1818 = $26,82 
N
SM
D ee


 = 
1818,0$
10
00,25$82,26$


 
e) Aproximadamente, quanto a pessoa em c poderia obter por seus direitos, imediatamente após ação 
ser considerada ex-direitos? 
Ela deveria receber pelo menos o valor teórico de $0,1818 por direito – um total de $545,45 por seus 
3.000 direitos ($0,1818 × 3.000 = $14.208,00). Caso os investidores esperem que o preço da ação da 
empresa aumente durante o período em que os direitos possam ser exercidos, o valor de mercado dos direitos 
subirá além do valor teórico. 
5ª QUESTÃO (2,0 pontos) A Diamante S.A tem um beta de 1,50, atualmente a taxa de retorno livre de risco é de 12%, 
e o retorno do mercado é de 18%. A empresa planeja pagar um dividendo de $ 2,45 por ação no próximo ano e antecipa 
que seus dividendos futuros irão aumentar a uma taxa anual consistente com a taxa experimentada no período de 2007 a 
2009, quando os seguintes dividendos foram pagos. 
Ano Dividendo ($) 
2009 2,32 
2008 2,21 
2007 2,10 
Estimar o valor da ação da Diamante S.A. 
 
Β = 1,50 RF = 12% KM = 18% D1 = $ 2,45 g = ? KS = ? 
 k R k Rs F m F    (
 
KS = 12% + 1,50 × (18% - 12%) = 12% + 1,5 × 6% = 12% + 9% = 21% 
Dn = D0 (1 + g)
n
 
D2009 = D2007 (1 + g)
2
 
2,32 = 2,10 (1 + g)
2
 
2
2,10 1
2,32 (1 )g


 = 
2
1
0,905172
(1 )g


→ Na tabela de FJVP o fator mais próximo de 0,905175 é 0,907 e a 
taxa é de 5%. 
Uso de calculadora 
Entradas 2 2,10 2,32 
 
Funções n CHS PV FV FV i 
 
Saídas 5,107 
 
Então g é igual a aproximadamente 5% 
 
P
D
k gs
0
1


 
 
0
$2,45 $2,45
$15,3125
0,21 0,05 0,16
P   

≈ $15,31