APRESENTAÇÃO 2

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GESTÃO FINANCEIRA
APRESENTAÇÃO 2
FUNDAMENTOS DE RISCO E 
RETORNO
Prof. Davi Azeredo Gonçalves, MSc.
ATENÇÃO !
OS SLIDES DESTA APRESENTAÇÃO SERVEM PARA O ACOMPANHAMENTO
DA AULA. PARA SEU ESTUDO CONSULTE OS LIVROS :
GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira. 12 Edição. São Paulo.
Pearson.2010
HOJI, Masakazu. Administração financeira e orçamentária: matemática financeira aplicada,
estratégias financeiras, orçamento empresarial. 9. ed. São Paulo: Atlas, 2010
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RISCO 
DEFINIÇÃO
• Em administração e finanças, risco é a possibilidade de 
perda financeira.
• Os ativos (reais ou financeiros) que apresentam maior 
probabilidade de perda são considerados mais arriscados 
do que os ativos com probabilidades menores de perda.
• Risco e incerteza podem ser usados como sinônimos em 
relação à variabilidade de retornos associada a um ativo.
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RETORNO
DEFINIÇÃO
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RISCO X RETORNO
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EXEMPLO 
No ano passado, um investimento teve um valor de mercado de R$ 20.000,
gerando um fluxo de caixa durante esse ano de R$ 1.500. Considerando-se que o
atual valor de mercado do investimento é de R$ 21.000, qual a taxa de retorno do
investimento?
Pt = 21.000 Pt-1 = 20.000 C t = 1.500
= 0,125
Para transformar em percentual multiplique por 100
Logo o retorno é 12,5%
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EXERCÍCIO
Luiz, um analista financeiro, deseja estimar a taxa de retorno para dois
investimentos de risco similares - X e Y. A pesquisa de Luiz indica que os
retornos imediatamente anteriores atuarão como estimativa razoável
dos retornos futuros. No ano anterior, o investimento X teve um valor de
mercado de R$ 20.000 e o investimento Y, de R$ 55.000. Durante o ano,
o investimento X gerou um fluxo de caixa de R$ 1.500 e o investimento Y
gerou um fluxo de caixa de R$ 6.800. Os valores atuais de mercado dos
investimentos X e Y são de R$ 21.000 e R$ 55.000, respectivamente.
Calcule a taxa de retorno esperada para os investimentos X e Y.
Supondo que os dois investimentos sejam igualmente arriscados, qual 
deles Luiz deveria recomendar? Por que?
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Preferências em relação ao risco
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EXERCÍCIO
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RISCO DE UM ATIVO INDIVIDUAL
ANÁLISE DE SENSIBILIDADE - AMPLITUDE
A análise de sensibilidade recorre a diversas estimativas dos
retornos possíveis para oferecer uma noção da variabilidade
dos resultados. Um método comum é fazer uma estimativa
pessimista (pior), mais provável (esperada) e otimista
(melhor).
Nesse caso o risco do ativo pode ser medido pela amplitude
dos retornos. Ela é encontrada subtraindo o resultado 
otimista do pessimista.
Quanto maior for a amplitude, maior será a variabilidade , 
logo maior será o risco do ativo.
A Norman Company, empresa fabricante de equipamentos de
golfe, deseja saber qual é o melhor de dois investimentos, A e B.
Cada um deles exige um dispêndio inicial de $ 10.000 e ambos
têm uma taxa anual de retorno mais provável de 15%. A
administração fez uma estimativa pessimista e uma otimista dos
retornos associados a cada investimento. As três estimativas de
cada ativo e suas amplitudes são fornecidas na Tabela 5.3. O
ativo A parece ser menos arriscado que o ativo B; sua amplitude
de 4% (17% – 13%) é menor que a amplitude de 16% (23% –
7%) do ativo B. Um tomador de decisões avesso a risco
preferiria o ativo A ao B, porque o A oferece o mesmo retorno
mais provável que o B (15%), mas com risco (menor amplitude).
RISCO DE UM ATIVO INDIVIDUAL
ANÁLISE DE SENSIBILIDADE – AMPLITUDE
EXEMPLO
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RISCO DE UM ATIVO INDIVIDUAL
ANÁLISE DE SENSIBILIDADE – AMPLITUDE
EXEMPLO (Continuação)
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Análise de Sensibilidade
Exercício
As distribuições de probabilidades oferecem uma visão mais 
quantitativa do risco de um ativo. A probabilidade de um evento é a 
chance dele ocorrer.
Distribuição Discreta de Probabilidades é aquela que mostra um 
numero finito, limitado, de combinação entre eventos.
Distribuição Contínua de Probabilidades é aquela que pode 
assumir inúmeros valores em um intervalo de números reais e é 
medida em uma escala contínua.
RISCO DE UM ATIVO INDIVIDUAL
ANÁLISE DE SENSIBILIDADE – DISTRIBUIÇÕES DE 
PROBABILIDADES
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RISCO DE UM ATIVO INDIVIDUAL
ANÁLISE DE SENSIBILIDADE – DISTRIBUIÇÕES DE 
PROBABILIDADES (vindo da tabela 5.3) 
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RISCO DE UM ATIVO INDIVIDUAL
ANÁLISE DE SENSIBILIDADE – DISTRIBUIÇÕES DE 
PROBABILIDADES (vindo da tabela 5.3) 
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RISCO DE UM ATIVO INDIVIDUAL
Mensuração de Risco
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RISCO DE UM ATIVO INDIVIDUAL
Mensuração de Risco ( vindo da tabela 5.3)
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RISCO DE UM ATIVO INDIVIDUAL
Mensuração de Risco
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RISCO DE UM ATIVO INDIVIDUAL
Mensuração de Risco
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RISCO DE UM ATIVO INDIVIDUAL
Mensuração de Risco
EXERCÍCIO
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RISCO DE UM ATIVO INDIVIDUAL
Mensuração de Risco
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RISCO DE UM ATIVO INDIVIDUAL
Mensuração de Risco
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RISCO DE UM ATIVO INDIVIDUAL
Mensuração de Risco
EXERCÍCIO
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RISCO DE UM ATIVO INDIVIDUAL
Mensuração de Risco
EXERCÍCIO
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RISCO DE UMA CARTEIRA
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RISCO DE UMA CARTEIRA
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Risco de uma Carteira.
Correlação
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TIPOS DE RISCO
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RISCO DE UMA CARTEIRA
O MODELO CAPM (Capital Asset Pricing Model)
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RISCO DE UMA CARTEIRA
O MODELO CAPM (Capital Asset Pricing Model)
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RISCO DE UMA CARTEIRA
O MODELO CAPM (Capital Asset Pricing Model)
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RISCO DE UMA CARTEIRA
O MODELO CAPM (Capital Asset Pricing Model)
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RISCO DE UMA CARTEIRA
O MODELO CAPM (Capital Asset Pricing Model) 
EXERCÍCIOS
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RISCO DE UMA CARTEIRA
O MODELO CAPM (Capital Asset Pricing Model) 
EXERCÍCIOS
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EXERCÍCIOS
1. Você possui uma carteira que tem 40% investidos na ação X, 35% na ação Y e 25%
na ação Z. Os retornos esperados dessas três ações são iguais a 10%, 16% e 23%,
respectivamente. Qual é o retorno esperado dessa carteira? ( R: 15,35%)
2. Com base nas informações a seguir, calcule o retorno esperado do ativo M. (R:
12,4%)
ESTADO DA
ECONOMIA
PROBABILIDADE
(em %)
RETORNO DO ATIVO M 
(em %)
RECESSÃO 10,0 -9,0
NORMAL 11,0
CRESCIMENTO 20,0 28,0
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3. Com base nas seguintes informações, calcule: amplitude das duas ações; os retornos e desvios
padrões das duas ações. (R: A (a= 12,0% k = 8,8%, dp= 3,91%) ; B ( a= 80%; k=20,0%; dp=25,29%)
• Se você for avesso ao risco, qual recomendaria?
• Se fosse propenso ao risco qual recomendaria
ESTADO DA
ECONOMIA
PROBABILIDADE
(em %)
RETORNO DA 
AÇÃO A 
(em %)
RETORNO DA 
AÇÃO B
(em %)
RECESSÃO 20 4,0 -20,0
NORMAL 60 8,0 20,0
CRESCIMENTO 20 16,0 60,0
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4. A empresa VOUNAONDA isolou quatro alternativas para atender a necessidade cada vez maior de 
produção. Os dados obtidos em cada uma das alternativas são resumidos na tabela seguinte:
• Calcule o coeficiente de variação para cada alternativa.
• Se a empresa espera minimizar risco, qual das alternativas recomendaria? Por quê?
Alternativa Retorno Esperados Desvio Padrão de Retorno 
A 20% 7,0% 
B 22% 9,5% 
C 19% 6,0% 
D 16% 5,5% 
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5.O retorno esperado de uma ação tem a seguinte distribuição:
• Calcule o retorno esperado da ação, o desvio-padrão e o coeficiente de variação. (R: k= 11,4%; dp= 7,12%;
cv=0,6249)
6. Em 2 de janeiro você comprou ações de uma determinada companhia a R$ 33,00 cada uma e, um
ano depois, vendeu-as por R$ 38,00 cada uma. Durante o ano, você recebeu um dividendo em
dinheiro de R$ 1,50 por ação. Calcule a taxa de retorno obtida. (R: 19,7%)
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7. Considere três ativos de risco com os seguintes indicadores de desempenho esperados pelo
mercado:
O retorno esperado da carteira de mercado está definido em 18% e a taxa de juros do ativo livre de risco 
em 7%. 
Determinar o retorno que os investidores devem exigir de cada um desses ativos, considerando que o 
mercado precifique os títulos de acordo com o CAPM.
8. Uma empresa deseja realizar investimentos no mercado financeiro utilizando seus excedentes de caixa. 
O gerente financeiro selecionou dois ativos A e B, para serem analisados. O ativo A apresenta um retorno 
esperado de 20% e o desvio-padrãodo retorno de 16%. O ativo B tem um retorno esperado de 26% e 
desvio-padrão do retorno de 25% O gerente financeiro decidiu investir no ativo B.
Analise a decisão de investimento tomada pelo gerente.
Ativo retorno Risco (beta)
A 22% 1,7
B 20% 1,1
C 18% 0,9
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9. Os gestores de uma empresa realizaram avaliação de duas alternativas de investimento (A e B),
com probabilidades de ocorrência para situações de mercado em recessão, em estabilidade e em expansão,
respectivamente, de 25%, 50% e 25%. A tabela a seguir apresenta o retorno esperado em cada situação.
A comparação das alternativas será feita com base na média ponderada dos retonos por suas probabilidades
de ocorrência. Neste caso, os retornos esperados para as alternativas A e B são, respectivamente, de
( ) 10,00% e 12,00%
( ) 11,00% e 12,75%
( ) 11,33% e 12,75%
( ) 11,33% e 13,00%
( ) 12,00% e 13,50%
Situações de
mercado
Retorno Esperado
A B
recessão 4% 6%
estabilidade 10% 12%
expansão 20% 21%
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10.Qual das técnicas de avaliação de risco mede o ativo relativo ao risco da carteira de mercado?
( ) A SML
( ) A curva de retorno
( ) O CAPM
( ) A análise de sensibilidade
11. Se os dois ativos apresentam correlação positiva perfeita, então o coeficiente de correlação tem um
valor de ________.
( ) 1,0
( ) -1,0
( ) 0,0
( ) nenhuma das anteriores
12. Sabendo que seu José pretende investir sua aposentadoria, um gerente de banco apresentou-lhe
opções de investimento, dizendo que para a opção “x” previa as seguintes probabilidades: 40% de
probabilidade de render 20% aa, 30% de probabilidade de render 25% aa e 30% de probabilidade de
render 30% aa. Qual o risco dessa
opção?
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