AVALIAÇÃO DE EMPRESAS VALUATION

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1 Avalie as duas proposições a seguir e responda à questão de maneira correta.
I. As opções de compra de ações eventualmente concedidas aos gerentes e empregados deve ser mensurada pelo método de Black & Scholes. Tal fato impacta o valor da empresa porque afeta os resultados correntes e futuros, bem como podem modificar o valor por ação da empresa, uma vez que há o potencial de se alterar a quantidade de ações em circulação.
PORQUE
II. Os ativos intangíveis, como marcas, patentes, direitos autorais, pesquisa e desenvolvimento, devem ser mensurados de acordo com o potencial de geração de fluxos de caixa deles especificamente decorrentes.
Assinale a alternativa correta:
Alternativas:
A primeira afirmação é falsa e a segunda é verdadeira.
As duas afirmações são verdadeiras e independentes.
As duas afirmações são falsas.
A primeira afirmação é verdadeira e a segunda é falsa.
As duas afirmações são verdadeiras e a segunda justifica a primeira.
Resolução comentada:
a alternativa B indica que as asserções são verdadeiras, porém absolutamente independentes por tratarem de temas diferentes.
Código da questão: 38422
2)
Para uma empresa sociedade limitada. Para empresas de menor porte em que é viável conhecer a expectativa individual dos proprietários. Considere que os três proprietários de uma empresa possuem o seguinte custo de oportunidade (a alternativa de investimento de que abrem mão para investir na empresa): CDB em banco de primeira linha que remunera 98% do CDI ou SELIC (6,5% a.a.). Considere que os três proprietários, além de terem a remuneração para cobrir o custo de oportunidade, desejam, para investir na empresa, 12,0% a.a. de prêmio de risco. Assim, calcule o custo do capital próprio Ke.
Ke = custo de oportunidade + prêmio de risco.
Indique a alternativa que contém a resposta correta.
Alternativas:
6,5% a.a.
19,37% a.a.
18,37% a.a.
17,37% a.a.
12,0% a.a.
Resolução comentada:
Ke = custo de oportunidade + prêmio de risco = 6,37% a.a. + 12,0% a.a. = 18,37% a.a.
Custo de oportunidade = 6,5% a.a. x 0,98 = 6,37% a.a.
Prêmio de risco = 12,0% a.a.
Código da questão: 38402
3)
O valor da mudança na administração de uma empresa, em função da mudança no controle acionário, é uma consequência, uma função direta da possibilidade de otimização das práticas administrativas. O valor da mudança administrativa será zero se se considerar que a empresa já é administrada de maneira ótima. Por outro lado, o valor da mudança administrativa é relevante se se perceber que a atual administração não possui o tino e desempenho adequados ao potencial que exista na companhia. Quando o novo controlador acionário assume ele pode otimizar os resultados com práticas mais excelentes.
Quais práticas podem ser identificadas na atual gestão da empresa que sejam consideradas não
adequadas pelo novo controlador acionário? Indique a alternativa INCORRETA.
Alternativas:
A atual administração é conservadora demais no uso de dívidas, para financiar o crescimento.
A atual administração faz uma gestão não ótima dos ativos existentes.
A atual administração investe bastante em novos projetos que tenham rentabilidade superior ao custo de capital WACC.
A atual administração é muito conservadora e investe pouco.
A atual administração mantém excesso de valores em caixa.
Resolução comentada:
a alternativa C preenche adequadamente o que se pede na questão.
Código da questão: 38427
4)
Há dezenas de modelos de avaliação. Damodaran (2012) instrui que há duas abordagens de avaliação, a intrínseca e a relativa. Indique a alternativa CORRETA sobre o assunto:
Fonte: DAMODARAN, Aswath. Valuation: como avaliar empresas e escolher as melhores ações.
Rio de Janeiro: GEN – LTC, 2012.
Alternativas:
Nenhuma das alternativas anteriores está correta.
O valor intrínseco de uma empresa ou de qualquer ativo é determinado pelos fluxos de caixa que se espera sejam gerados por esse ativo durante a vida útil e, tendo em vista que há certeza nessas projeções, não há preocupações quanto a riscos.
O valor calculado pela avaliação relativa é exatamente o mesmo do valor calculado pela abordagem intrínseca.
O valor intrínseco de uma empresa ou de qualquer ativo é determinado por cenários, que devem ser feitos sob a ótica otimista, realista e pessimista.
O valor intrínseco de uma empresa ou de qualquer ativo é determinado pelos fluxos de caixa que se espera sejam gerados por esse ativo durante a vida útil, ponderados os graus de incerteza atinentes a esses fluxos de caixa.
Resolução comentada:
o valor intrínseco de uma empresa ou de qualquer ativo é determinado pelos fluxos de caixa que se espera sejam gerados por esse ativo durante a vida útil, ponderados os graus de incerteza atinentes a esses fluxos de caixa.
Código da questão: 38382
5)
Um dos principais erros que os analistas de Valuation cometem ao tratar o caixa e os equivalentes de caixa deve ser evitado pelos profissionais que atuam na área. Qual esse erro? Indique a alternativa CORRETA.
Alternativas:
Desde que se use uma taxa de juros, que sintetize o risco dos fluxos de caixa projetados, como taxa de desconto, para trazer a valor presente os fluxos de caixa projetados, não haverá erro.
O erro é o de computar o caixa em duplicidade, ou seja, incluí-lo nos fluxos de caixa projetados, utilizados nos cálculos de Valuation, e depois incluir, somar o caixa novamente ao valor final obtido no processo de cálculo de Valuation.
O tema é irrelevante e não deve ser considerado porque ao final do processo de Valuation não fará diferença alguma, desde que o Caixa seja incluído nos fluxos de caixa projetados.
Desde que se use o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC), como taxa de desconto, para trazer a valor presente os fluxos de caixa projetados, não haverá erro.
O erro é o de não computar o caixa em duplicidade, ou seja, não incluí-lo nos fluxos de caixa projetados, utilizados nos cálculos de Valuation, e depois incluir, somar o caixa somente ao valor final obtido no processo de cálculo de Valuation.
Resolução comentada:
a alternativa C descreve de forma adequada o principal erro que cometem os profissionais que lidam com caixa e equivalentes de caixa, no contexto de Valuation.
Código da questão: 38423
6)
Assinale V para as afirmações verdadeiras e F para as afirmações falsas. Indique a sequência nas alternativas a seguir.
( ) O valor da depreciação dos bens do Ativo Imobilizado NÃO é contado como saída de caixa no estabelecimento do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa FCLE.
( ) O valor do Imposto de Renda Pessoa Jurídica IRPJ (calculado sobre o EBIT) NÃO é contado como saída de caixa para estabelecimento do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa FCLE.
( ) O valor dos investimentos em CAPEX (em bens de capital, etc.) e o valor da variação da necessidade de capital de giro NÃO são contados como saída de caixa para estabelecimento do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa.
( ) A discussão sobre os efeitos dos valores da depreciação, amortização ou exaustão sobre o FCLE são irrelevantes, porque o que importa são os efeitos econômicos e não os financeiros.
Indique a alternativa CORRETA.
Alternativas:
F – F – F – F.
V – V – F – F.
V – V – V – F.
V – V – V – V.
V – F – F – F.
Resolução comentada:
notar que a depreciação não possui efeito caixa, razão por que não é contada como saída de caixa na previsão de FCLE, conforme regime de caixa. Os custos e despesas de depreciação entram negativamente na DRE Demonstração do Resultado do Exercício, conforme regime de competência. Porém, como se disse, como não possuem desembolso de caixa correspondente, tais valores não são retirados daqueles que contam como entradas de caixa, para efeito da estimativa do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa FCLE.
O EBIT citado na segunda afirmação é de fato base de cálculo para o Imposto de Renda Pessoa Jurídica IRPJ. Porém, os gastos com CAPEX e a variação na necessidade de capital de giro impactam negativamente como saídas de caixa o estabelecimento do FCLE.
Código da questão: 38396
7)
Nem sempre, em Avaliação de Empresas – Valuation,R$ 1,00 em caixa ou em equivalentes de caixa vale também R$ 1,00. Qual a razão disso? Indique a alternativa CORRETA.
Alternativas:
Isso ocorre porque há erros e omissões dos profissionais quando fazem o cálculo de Valuation.
Isso acontece quando o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) é utilizado.
Isso nunca acontece, porque R$ 1,00 sempre vale R$ 1,00.
Isso é devido ao fato de que a ociosidade de valores no caixa ou em equivalentes de caixa podem ficar expostos à inflação e ao custo de oportunidade pela não aplicação em investimentos financeiros.
Isso não deve ser considerado em cálculos de Valuation por tratar-se de matéria que não vai interferir nos resultados obtidos.
Resolução comentada:
a alternativa E é a que contém a definição correta para o que se pede na questão.
Código da questão: 38420
8)
Avalie as duas proposições a seguir e responda à questão de maneira correta.
I. Um agente econômico que faça a aquisição de uma outra empresa pode, se assumir o controle acionário da mesma, gerar valor.
PORQUE
II. O novo controlador pode adotar práticas estratégicas e administrativas que levem a empresa adquirida a patamares ótimos de desempenho, e isso gera fluxos de caixa adicionais.
Assinale a alternativa correta:
Alternativas:
As duas afirmações são verdadeiras e independentes.
A primeira afirmação é falsa e a segunda é verdadeira.
As duas afirmações são falsas.
A primeira afirmação é verdadeira e a segunda é falsa.
As duas afirmações são verdadeiras e a segunda justifica a primeira.
Resolução comentada:
a alternativa D preenche adequadamente o que se pede. O novo controlador pode de fato levar a empresa adquirida a um maior patamar de desempenho e isso gera valor.
Código da questão: 38424
9)
A metodologia de avaliação de empresas (valuation) mais aceita pela comunidade acadêmica e de mercado é o Fluxo de Caixa Descontado (DCF, em inglês). Qual a razão disso?
Indique a alternativa CORRETA:
Alternativas:
Porque o DCF expressa, a valor presente, os benefícios econômicos futuros esperados, descontados por uma taxa de atratividade, o WACC, que reflete o custo de oportunidade dos fornecedores de capital, ou seja, os credores de longo prazo (Passivo Não Circulante) e os proprietários (Patrimônio Líquido).
Porque o DCF é feito com base na comparação e adoção de valor de transações de empresas semelhantes.
Porque o DCF é baseado em ativos e passivos contábeis.
Porque o DCF possui em seu cálculo o uso das opções reais e por ser assim sofisticado sempre conduz ao valor mais adequado.
Porque o DCF, entre outros métodos, sempre conduz ao maior valor de avaliação, o que beneficia as partes.
Resolução comentada:
os dizeres da alternativa e) são os que expressam a definição de DCF.
Código da questão: 38388
10)
I. Qual a estrutura de capital da empresa? Qual a proporção de PNC nas fontes de financiamento a longo prazo (PNC + PL)?
II. Qual a estrutura de capital complementar da empresa? Qual a proporção de PL nas fontes de financiamento de longo prazo (PNC + PL)?
III. Calcule o custo do capital de terceiros antes do imposto de renda (Kd). É a taxa de juros resultante dos empréstimos de longo prazo (PNC) contratados pela empresa. Considere Despesas Financeiras de LP = R$ 60.000.000,00.
Kd = {(despesas financeiras LP / PNC)}.
Indique a alternativa que contém respectivamente a sequência de respostas corretas.
Alternativas:
50,0% - 50,0% - 34% a.a.
41,56% - 50,0% - 9,38% a.a.
43,56% - 56,44% - 15,0% a.a.
42,56% - 57,44% - 10,38% a.a.
41,56% - 58,44% - 9,38% a.a.
Resolução comentada:
a alternativa D contém a sequência correta.
I. Estrutura de capital = [(PNC)]/(PNC + PL)] = [640.000.000 / (640.000.000 + 900.000.000)] = 0,4156.
II. Estrutura de capital complementar =[(PL)]/(PNC + PL)] = [900.000.000 / (640.000.000 + 900.000.000)] = 0,5844.
III. Kd antes do IR = Despesas financeiras de LP / PNC = 60.000.000 / 640.000.000 = 0,0938 a.a. = 9,38% a.a.
Código da questão: 38403