Valuation fgv

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ATIVIDADE INDIVIDUAL 
 
Matriz de atividade individual 
Disciplina: VALUATION Módulo: V 
Aluno: Henrique Bernardi Turma: 1122-1 
Tarefa: Atividade Individual 
Considerações importantes sobre o processo de valuation 
A avaliação da empresa é um processo onde o valor econômico de uma empresa é 
determinado. Com a ajuda da avaliação, é possível determinar o valor justo de uma 
empresa . Isso inclui determinar o valor das vendas, estabelecer a propriedade do 
parceiro e também fechar negócios. O proprietário de uma empresa geralmente visita 
avaliadores de negócios para obter uma estimativa objetiva do valor do negócio. 
 Existem inúmeras razões pelas quais uma avaliação da empresa é necessária, mas 
uma das principais razões é quando uma empresa deseja vender uma parte ou todas 
as suas operações. Outro motivo é quando uma empresa deseja adquirir uma 
empresa ou se fundir com outra empresa. O processo de encontrar o valor de um 
negócio envolve a avaliação de todos os aspectos do negócio e o uso de medidas 
objetivas. 
A avaliação da empresa geralmente inclui a análise da administração, estrutura de 
capital, valor de Mercado de seus ativos ou perspectivas de ganhos futuros da 
empresa. 
Os métodos de avaliação podem variar entre indústrias, empresas e avaliadores. Mas 
alguns dos métodos mais comuns de avaliação incluem comparações de empresas 
semelhantes, desconto de modelos de fluxo de caixa e revisão de demonstrações 
financeiras. 
Cálculo do custo de capital nominal dos acionistas para empresas no Brasil 
No processo de avaliação da empresa a etapas importantes para apuração dos 
riscos. O método mais utilizado para estimar o custo de capital próprio é o CAMP – 
Capital Asset Princing Model. 
Todos os investimetnos tem por objetivo uma taxa de lucro como retorno então é 
preciso considerar fatores de risco envolvidos nos processos. 
Nos casos dos países emergentes, como o Brasil, utilizamos o mercado americano, 
https://eqvista.com/find-fair-market-value-fmv/
https://eqvista.com/find-fair-market-value-fmv/
https://eqvista.com/company-valuation/3-methods-of-company-valuation/
 
 
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porem aplicamos variáveis de ajustes, conforme abaixo: 
 
 
 
 
Participação de capital de terceiros 40,00% βa=βd * (1 + (p/pl) * (1-IR)
Participação de capital próprio 60,00% βa=1,14 x [1 +(0,4 ÷ 0,6) x (1-0,34)] 
Beta desalavancado do setor (EUA) 1,14 βa= 1,14 x [1+ (0,666) x (0,66)] 
βa= 1,14 x [1 + 0,4422]
Taxa livre de risco (EUA) 2,78% βa= 1,642
Prêmio pelo risco de mercado (EUA) 5,13%
Premio pelo risco de pais (BR) 2,97%
ke= Rf+β*(Rm-Rf)+(risk country)
Inflação projetada (EUA) 2,00% Ke=2,78 + (1,642 x 5,13) + 2,97
Inflação projetada (BR) 3,50% Ke=2,78+ 8,42 +2,97
Taxa efetiva de Juros 7,80% Ke= 14,17
IR 34,00%
Custo de capital próprio nominal BR 15,85% Ke (real)= [(1-Ke nominal nos EUA)/(1+inflação norte americana)]-1
Ke (real)= [(1+0,1417)/ (1+0,02)]-1
Ke (real)= 1,1193-1
Ke (real)= 0,1193
11,93%
Ke (nominal Br) =[(1+Ke real) x (1 + inflação Br)]-1 
Ke (nominal Br) =[(1+ 0,1193) x (1+ 0,035)]-1
Ke (nominal Br) = [(1,1193) x (1,035)]-1
Ke (nominal Br) = 1,1585-1
0,1585
15,85%
Beta Alavancado - βa
Custo de capital prórpio Nominal (EUA)
Custo de capital prórpio Real (EUA)
Custo de capital próprio nominal (BR)
Ke (nominal Br)
 
 
Custo de capital dos investidores (WACC) nominal para empresas no Brasil 
Já com o custo de capital agora iremos calcular o WACC que é o custo médio 
ponderado, com este indicador podemos identicar a taxa mínima de atratividade para 
un investimento considerando os seus riscos. 
CMPC={KE*%PL}+{K3o*%P}
CMPC=(60%*15,85%)+40%*(7,8%*(1,34%))
CMPC= 11,57%
CMPC Nominal
 
De acordo com o resultado, a taxa de 11,57% justifica assumir os riscos do 
investimento. 
Valor total de 100% das ações da empresa 
Depois de calculado o valor da anuidade perpétua, iremos combinar os fluxos 
somando estes valores e calculamos o valor presente do fluxo de caixa para 
chegarmos no que chamamos de valor da empresa, que é R$ 74991,00 
Podemos perceber que depois do oitavo ano a empresa pode atingir a maturidade do 
fluxo dos acionistas, com a taxa de 7,14% de crescimento, em contra partida teremos 
um crescimento de 5,18% no fluxo corporativo, mediante a proporção de capital que 
financia esta empresa, 40% próprio e 60% de terceiros, temos um WACC nominal de 
11,57%, calculando o valor da anuidade perpétua apartir do vencimento do fluxo 
chegamos ao valor de R$ 32188,00, que é o valor da empresa na visão dos acinistas 
1,100 1,085 1,070 1,055 1,040 1,025 1,015 1,015 1,016 1,019 
DESCRIÇÃO Parâmetros Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8 Ano 9 Ano 10
+ Receitas brutas previstas 97.900 109.939 121.752 132.944 143.101 151.813 159.483 167.573 176.196 185.789
- Dedução sobre vendas 10,0% -9.790 -10.994 -12.175 -13.294 -14.310 -15.181 -15.948 -16.757 -17.620 -18.579 
= Receita operacional líquida 88.110 98.945 109.577 119.650 128.791 136.631 143.535 150.815 158.577 167.210
- Custos de vendas (CMV ou CPV) 75,0% -73.425 -82.454 -91.314 -99.708 -107.326 -113.859 -119.612 -125.679 -132.147 -139.342 
= Lucro operacional bruto 14.685 16.491 18.263 19.942 21.465 22.772 23.922 25.136 26.429 27.868
- Despesas operacionais -7.343 -8.245 -9.131 -9.971 -10.733 -11.386 -11.961 -12.568 -13.215 -13.934 
= Lucro operacional líquido (Ebitda) 7.343 8.245 9.131 9.971 10.733 11.386 11.961 12.568 13.215 13.934
- Depreciação e amortização -1.253 -1.297 -1.342 -1.389 -1.438 -1.488 -1.540 -1.594 -1.650 -1.708 
= Lajir (lucro antes dos juros e IR) (Ebt) 6.090 6.949 7.789 8.582 9.295 9.898 10.421 10.974 11.565 12.226
Despesas financeiras -2.633 -2.633 -2.856 -3.056 -3.224 -3.353 -3.437 -3.489 -3.542 -3.600 
= Lair (lucro antes do IR) 6.090 6.949 7.789 8.582 9.295 9.898 10.421 10.974 11.565 12.226
- Imposto de renda 34,0% -2.070 -2.363 -2.648 -2.918 -3.160 -3.365 -3.543 -3.731 -3.932 -4.157 
= Lucro operacional após IR (Nopat) 4.019 4.586 5.141 5.664 6.135 6.533 6.878 7.243 7.633 8.069
+ Depreciação e amortização 1.253 1.297 1.342 1.389 1.438 1.488 1.540 1.594 1.650 1.708
- (∆) Investimentos -1.253 -1.297 -1.342 -1.389 -1.438 -1.488 -1.540 -1.594 -1.650 -1.708 
(∆) Necessidade de capital de giro -612 -584 -533 -457 -358 -237 -150 -159 -175 -218 
(∆) Contas a receber -979 -934 -852 -731 -572 -380 -239 -255 -280 -349 
(∆) Estoques -1.101 -1.051 -959 -823 -644 -427 -269 -286 -315 -393 
(∆) Fornecedores 1.469 1.402 1.278 1.097 859 569 359 382 420 523
= Fluxo de caixa livre da empresa - FCLE 3.407 4.002 4.608 5.207 5.777 6.295 6.728 7.084 7.458 7.851 8.266
+ Empréstimos 3.375 3.662 3.918 4.134 4.299 4.407 4.473 4.541 4.616 4.707
- Amortizações de dívidas -3.375 -3.375 -3.662 -3.918 -4.134 -4.299 -4.407 -4.473 -4.541 -4.616 
- Despesas financeiras 7,80% -2.633 -2.633 -2.856 -3.056 -3.224 -3.353 -3.437 -3.489 -3.542 -3.600 
+ IR sobre juros (benefício fiscal) 895 895 971 1.039 1.096 1.140 1.169 1.186 1.204 1.224
= Fluxo de caixa livre do acionista - FCLA 1.670 2.551 2.979 3.405 3.814 4.190 4.526 4.849 5.195 5.566 5.964
Taca crescimento FCLE 17,46 15,15 12,99 10,95 8,98 6,88 5,28 5,28 5,28
Taca crescimento FCLA 52,8 16,77 14,29 12,01 9,85 8,03 7,14 7,14 7,14
DESCRIÇÃO Parâmetros Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8 Ano 9 Ano 10 Ano 11
FCLE 3.407 4.002 4.608 5.207 5.777 6.295 6.728 7.084 7.458 7.851 146.582
3.407 4.002 4.068 5.207 5.777 6.295 6.728 7.084 7.458 7.851 7.851
DESCRIÇÃO Parâmetros Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8 Ano 9 Ano 10 Ano 11
FCLA 1.670 2.551 2.979 3.405 3.814 4.190 4.526 4.849 5.195 5.566 79.288
1.670 2.551 2.979 3.405 3.814 4.190 4.526 4.849 5.195 5.566 5.566
Taxa de crescimento regime de perpetuidade FCLA 7,14%
Taxa de crescimento regime de perpetuidade FCLE 5,28%
Taxa minina de atratividade 15,85%
custo médio ponderado de capital 11,57%
vpl fcle74991
vpl fcla 32188
A
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Conclusão 
No estudo de caso o processo de avaliação da empresa de Edgar é de suma 
importancia, foi utilizado o métood CAPM para avaliar o retorno sobre o patrimonio 
líquido, o retorno será de 15,85%, também calculamos a variável beta para análise do 
risco setoria. 
Como fundamento para as considerações foi utilizado o precesso de due diligence, 
pra verificar as informações e se as mesmas são confiáveis para as operações, assim 
trazendo maior clareza no processo de avaliação e estruturação dos investimentos, 
possibilitando uma ilustração mais próxima da realidade da empresa. 
Também podemos destacar que os WACC (custo médio ponderado de caiptal) foi de 
11,57%. Foi realizado o cálculo de valor presente baseado no fluxo apresentado, 
 
 
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após aplicada a taxa de crescimento na perpetuidade o valor que encontramos para 
100% das ações foi de R$ 32188,00.São 
 
Referência 
Feuse, Carlos E.P. Valuation. Rio de Janeiro, 2021. 86 p. Apostilas do curso de Valuation – 
Fundação Getúlio Vargas.