AULA 07

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Já estudamos várias técnicas de análise das demonstrações financeiras e agora veremos
duas importantes ferramentas representadas pelas Alavancagens Financeira e Operacional.
Essas análises avaliam a empresa e permitem uma contribuição direta para o aumento do
resultado operacional e do resultado líquido de uma organização, além de possibilitar a
identificação dos fatores que fazem com que os resultados tenham suas tendências
identificadas.
A alavancagem operacional relaciona a margem de contribuição com o lucro líquido ou
pode utilizar o impacto da variação das receitas com os resultados para fornecer
importantes informações para as empresas.
Já a alavancagem financeira permite ter uma ideia de como o endividamento influi na
rentabilidade de seus empresários e propicia a separação dos resultados obtidos entre
operacionais e aqueles decorrentes de decisões de financiamento.
Examinar a alavancagem operacional;
Descrever os conceitos de alavancagem financeira.
Para iniciar nosso estudo, analisaremos com mais detalhes a alavancagem operacional, que
verifica o impacto da alteração nos resultados de uma entidade quando ocorre variação no
seu nível de receitas.
Imaginemos a seguinte situação:
Você juntou dinheiro e decidiu investi-lo.
Ao pesquisar as possibilidades, deparou-se com duas empresas com o mesmo nível de
vendas alcançado em determinado período.
Análise das demonstrações contábeis e financeiras
Aula 7: Alavancagem operacional e financeira
Introdução
Objetivos
Alavancagem operacional
Em seguida, você descobre que ambas as empresas também tiveram o mesmo nível de
lucratividade nesse período.
Agora, imagine se alguém lhe perguntasse em qual das duas empresas você irá investir seu
dinheiro, o que você responderia?
Para facilitar a compreensão do exemplo, considere a tabela aseguir:
Tabela 1
Empresa A Empresa B
Receitas totais 10.000,00 10.000,00
Custo e despesas variáveis (5.000,00) (2.000.00)
Margem de contribuição 5.000,00 8.000,00/p>
Custos e despesas fixos (3.000,00) (6.000,00)
Lucro 2.000,00 2.000,00
De posse dos dados que vimos anteriormente, a resposta mais provável seria "tanto faz". No
entanto, a partir de agora, verificaremos que informações adicionais serão necessárias para
tomar uma decisão mais acertada com relação à alavancagem.
Se tivermos somente as informações da tabela anterior, não será possível tomar decisão
acertada sobre qual empresa deve ser investida.
Vamos melhorar a qualidade das informações apresentadas.
Tabela 2
Empresa A Empresa B
Receitas totais 10.000,00 10.000,00
Custo totais (8.000,00) (8.000.00)
Lucro 2.000,00 2.000,00/p>
Com essas informações adicionais você saberia decidir qual empresa deve receber os
investimentos? Clique no ícone e descubra!
As informações ainda não são suficientes para uma tomada de decisão eficaz.
Atenção!
Percebe-se que o valor dos custos totais foi desmembrado, de maneira que podemos
identificar a parte variável e a parte fixa dos custos incorridos.
Entretanto, isso ainda não é suficiente, embora já dê alguns direcionamentos em relação ao
que deve ser feito em relação a investimentos futuros.
A alavancagem operacional pode ser calculada de duas maneiras distintas:
Relacionada à margem de contribuição com o lucro líquido;
Relacionada à variação das receitas com a variação dos resultados.
O Grau de Alavancagem Operacional (GAO) das empresas A e B pode ser calculado pela
fórmula da margem de contribuição pelo lucro.
Você conhece essa fórmula? Vejamos:
A empresa A tem um GAO de 2,50 (5.000/2.000) e a empresa B tem um GAO de 4,00. Pode-
se dizer que a variação nas receitas da empresa A gera uma variação 2,5 vezes maior nos
seus resultados.
Já para a empresa B, a mesma variação na receita gera uma variação 4 vezes maior nos
lucros alcançados.
Tabela 3
- 10% Empresa A + 10%
Receitas totais 9.000,00 10.000,00 11.000,00
Custos e despesas variáveis (4.500,00) (5.000,00) (5.500,00)
Margem de contribuição 4.500,00 5.000,00 5.500,00
Custos e despesas fixos (3.000,00) (3.000,00) (3.000,00)
Lucro 1.500,00 2.000.00 2.500,00
A empresa A tem um GAO de 2,50 (5.000/2.000) e a empresa B tem um GAO de 4,00. Pode-
se dizer que a variação nas receitas da empresa A gera uma variação 2,5 vezes maior nos
seus resultados.
Cálculo do Grau de Alavancagem Operacional (GAO) pela
margem de contribuição pelo lucro
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Já para a empresa B, a mesma variação na receita gera uma variação 4 vezes maior nos
lucros alcançados.
Nota-se que houve variação percentual nas receitas e nos custos e despesas variáveis, mas
não houve qualquer variação nos custos e despesas fixos.
É fácil explicar essa situação, pois alguns custos fixos são obrigatórios para as empresas e
não variam mensalmente, mesmo que suas produções sofram oscilações dentro da
normalidade operacional.
Como exemplo, podemos citar o aluguel da estrutura fabril ou da estrutura administrativa.
Ambos são fixos, independentemente do nível de produtividade alcançado, desde que este
não cresça o bastante para demandar mais estrutura fabril.
Podemos perceber que, no caso da empresa A, com uma variação percentual de 10% para
mais nas vendas e nos custos e despesas variáveis, houve um aumento percentual de 25%
(de 2.000 para 2.500). Essa variação de R$500,00 comparada à situação inicial de
R$2.000,00 explica os 25%.
A outra maneira de se calcular o GAO é fazendo a relação das variações percentuais entre
lucratividade e receitas. Vamos ao cálculo da empresa A e B?
Essa variação de 2,5 vezes o resultado comparado com a receita é tanto para mais quanto
para menos. Então, se a empresa A diminui suas vendas em 10%, seus lucros se reduzirão
em 25%, ou seja, 2,5 vezes mais.
Para a empresa B, com uma variação de 10% para mais nos seus níveis de venda, sua
lucratividade aumentou 40%, passando de R$2.000,00 para R$2.800,00.
No caso de ter as duas empresas alcançando níveis de vendas crescentes, no decorrer de
um período de tempo, a empresa B seria mais viável, pois seus lucros seriam mais
alavancados do que os da empresa A.
Pensando em potenciais diminuições no ritmo de vendas, a empresa A seria preferível, pois
penaliza menos os resultados por variações nos níveis de venda.
Cálculo do Grau de Alavancagem Operacional (GAO) pela
variação das receitascom a variação dos resultados
Atenção!
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Você conseguiu identificar de quem é a culpa das variações nos níveis de venda?
A culpa é dos custos e despesas fixos que, de maneira mais geral, estão associados à
quantidade de ativos fixos que uma empresa possui, gerando gastos com depreciação,
considerados fixos pela terminologia aplicada a custos empresariais.
Comparando as empresas A e B, podemos verificar que aquela que mais gera custos e
despesas variáveis é a empresa A, menos alavancada, com GAO de apenas 2,50. Com
variações negativas em suas vendas, será menos prejudicada nos seus resultados.
A empresa B, com GAO de 4,00, é mais alavancada, pois possui mais ativos fixos. Aqui está a
chave para a nossa compreensão. Quanto mais bens imobilizados uma empresa gere, mais
custos e despesas fixas possuirá, aumentando sua alavancagem operacional.
A partir de agora, falaremos sobre a alavancagem financeira, que possui outro foco. Ela
resulta da participação dos recursos obtidos junto a terceiros na estrutura do capital de uma
entidade.
Como uma forma de análise desta alavancagem, podemos dizer que o endividamento é
aceitável desde que seu custo seja menor que o retorno que ele pode produzir na aplicação
dos recursos.
Vamos ver um exemplo?
Algumas pessoas dizem que as dívidas não são boas para nenhuma empresa.
No entanto, se uma entidade pega um empréstimo de R$1.000,00 com uma instituição
financeira, pagando 8% de juros ao ano e tem uma rentabilidade do ativo de R$15% no
mesmo período, ela conseguirá transformar esses R$1.000,00em R$1.150,00.
Quando chegar o momento de liquidar as obrigações adquiridas, ela desembolsará
R$1.080,00 dos R$1.150,00 obtidos, ficando com R$70,00 livres em sua estrutura financeira.
Esses R$70,00 ingressam e permanecem na entidade sem gerar risco para os proprietários,
pois eles vieram dos cofres de uma instituição financeira e foram integralmente devolvidos.
No entanto, o endividamento deve ser muito bem planejado para que nenhuma decisão
equivocada seja tomada. Os R$70,00 geram um ganho adicional e não esperado nas
operações da empresa, chamado de alavancagem financeira.
Quando a entidade toma recursos emprestados e os sócios não conseguem cobrir a taxa de
retorno, o custo do endividamento supera o retorno do mesmo, onerando os resultados
operacionais da entidade e gerando uma diminuição da taxa de retorno.
Dessa maneira, é possível definir a alavancagem financeira como sendo a capacidade que
os recursos obtidos junto a terceiros possuem de aumentar os resultados líquidos dos
donos das entidades.
Alavancagem financeira
Atenção!
O Grau de Alavancagem Financeira (GAF) pode ser calculado através de duas fórmulas:
Essa fórmula revela a alteração percentual no lucro líquido (aquele que pode ser distribuído
os sócios/proprietários) obtido pela variação no lucro operacional.
A alavancagem também pode ser explicada pelas variações ocorridas. O GAF de 1,50 que
uma entidade possui indica que para cada 10% de variação em seu resultado operacional,
ela tem uma variação de 15% no lucro líquido.
Isso ocorre porque a entidade obtém passivos mais baratos se comparados à capacidade
de geração de lucros que ela possui, o que promove aumento desproporcional no retorno
disponibilizado aos sócios/proprietários.
Vamos ver uma situação hipotética, a fim de compreendermos melhor a alavancagem
financeira nas empresas? Acesse o texto no ambiente.
Depois de analisarmos o lucro líquido, devemos examinar os impactos dos impostos
incidentes sobre o resultado, por isso estudaremos a consequência do imposto de renda na
alavancagem financeira.
Consideremos o mesmo exemplo que vimos anteriormente, mas admitamos uma alíquota
de imposto de renda para a pessoa jurídica na ordem de 25%.
Vamos à demonstração com os devidos valores:
Tabela 4
Lucro operacional bruto: 225,00
Imposto de renda de 25%: (56,25)
Lucro operacional líquido: 168,75
Cálculo do Grau de Alavancagem Financeira (GAF)
Imposto de Renda na alavancagem financeira
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Despesas financeiras brutas: (60,00)
Economia de IR: 25% x $60 = $15 (45,00)
Lucro líquido após o IR: 123,75
Para provarmos que o GAF possui o valor absoluto de 1,36, precisamos dividir o valor do
lucro operacional líquido pelo lucro líquido após o IR.
Os valores são os seguintes:
Os juros ajudam a empresa a elevar o lucro líquido, porque o grau de alavancagem
operacional é superior a 1,00. Além disso,como os juros são dedutíveis para efeitos fiscais,
eles diminuem a carga de impostos incidentes sobre a renda, porque fazem com que a
base tributável seja diminuída.
Com isso, podemos verificar que as organizações podem escolher trabalhar com mais
recursos de terceiros e menos recursos próprios, aumentando alguns índices, tais como
participação de capitais de terceiros e, como consequência, a rentabilidade do ativo e do
patrimônio líquido.
As situações citadas anteriormente consideram um cenário mercadológico favorável, quer
dizer, aquele que apresenta potenciais de mudanças positivas no lucro operacional bruto.
A alavancagem financeira afeta de maneira nociva quando a empresa gera resultados
operacionais negativos, fazendo com que o retorno dos sócios seja diminuído.
Quanto mais alavancada financeiramente uma entidade for, mais os sócios/proprietários
ficarão satisfeitos, pois o resultado operacional não precisa melhorar muito para que o
resultado líquido se eleve bem mais. Quanto maior for o nível de crédito de uma empresa,
maior poderá ser esse benefício para os sócios/proprietários.
No caso de uma empresa começar a enfrentar problemas relacionados a restrições de mão
de obra, de matéria-prima ou de maquinário disponível para a produção, os resultados
poderão ser afetados de maneira drástica, restando um passivo financeiro elevado com
juros que são muito onerosos para qualquer entidade.
Por fim, deve ser enfatizado que nem todas as empresas se adéquam à situação de grau de
alavancagem financeira elevado, porque elas necessitam de mais ativos fixos, o que
normalmente gera um endividamento que não está associado à atividade principal, pois
nem todos os ativos fixos são necessariamente utilizados na área produtiva das entidades.
Atenção!
Efeitos das alavancagens financeira e operacional
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Na análise dos melhores valores a serem praticados de Grau de Alavancagem Financeira e
Operacional, um bom gestor financeiro deve ter intimidade com a empresa, com a atividade
principal que ela desempenha, além de deter conhecimentos de economia, sobre os
mercados externos e, acima de tudo, possuir pleno conhecimento dos impactos que podem
ser gerados por atitudes governamentais, pois estas influenciam diretamente as atividades
operacionais e não possuem qualquer poder de gerência desses gestores.
Você trabalha como analista da empresa XYZ que apresentou os seguintes dados e lhe
pediu que fizesse algumas análises para que o proprietário da empresa pudesse decidir
sobre um possível aumento de vendas, respeitando a mesma estrutura de preços, despesas
e custos.
Quantidade vendida – 100 unidades;
Preço de venda – 45.000,00 por unidade;
Custos e despesas variáveis – 31.000,00 por unidade;
Custos e despesas fixas – 966.000,00 ano.
Após analisar a estrutura de custos e despesas bem como entender o resultado da
empresa, lembrando que ele é baseado na quantidade vendida, você resolveu fazer uma
simulação que envolvia o GAO e um aumento em 20% nesta quantidade vendida.
Esta forma pede-se que você apresente os dois resultados, determine o GAO e explique
este índice, além disso, justifique o porquê do impacto nas vendas não refletir da mesma
forma no resultado.
Supondo um aumento de 20% das vendas:
Tabela 5
Quantidade
vendida
Quantidade
vendida
100 120 20% Var. qtevendida
Receita 4.500.000,00 5.400.000,00
Custos e Desp. Var. 3.100.000,00 3.720.000,00
Margem
contribuição 1.400.000,00 1.680.000,00
Custos e Desp. Fixas 966.000,00 966.000,00 64.516% Var. Receita
Atenção!
Atividade proposta
Quantidade
vendida
Quantidade
vendida
Lucro Bruto 434.000,00 714.000,00
Variação na receita
Variação no lucro
O Grau de Alavancagem Operacional é 3,22581, ou seja, o lucro operacional cresceu
3,22581 vezes mais que o aumento na quantidade ou receita.
O impacto é diferente, pois quanto mais se vende, melhor se absorve os custos fixos.
Para saber mais sobre os assuntos abordados nesta aula, assista ao vídeo a seguir:
Por que alavancagem financeira e perigosa. Thiago Martins Avila. Disponível
em:http://www.youtube.com/watch?v=EpXpRu9QaBU
[https://www.youtube.com/watch?v=EpXpRu9QaBU] .Acesso em: 3 nov. 2014.
Para verificar sua aprendizagem, você fará, agora, alguns exercí cios. Qualquer dúvida,
retorne ao conteúdo.
Lembre-se de que tais atividades não valem ponto na avaliação da disciplina, mas são de
suma importância para o aproveitamento de seus estudos.
Ao responder cada questão, clique no botão Confirmar, verificando seu gabarito.
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Exercícios de fixação
Dentro das técnicas de observação utilizadas para auxílio à gestão, qual o tipo que utiliza a
análise cíclica e as variações que as entidades podem obter a partir dos seus resultados?
Análise por índices.
Alavancagem financeira.
Alavancagem operacional.
Rentabilidade.
Retorno sobre ativo.
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https://www.youtube.com/watch?v=EpXpRu9QaBU
O que deve ser observado em relação aos custos na primeira análise utilizandoa técnica de
alavancagem operacional?
Custos totais.
Custos fixos.
Custos variáveis.
Custos fixos e variáveis.
Custos diretos
No entendimento da alavancagem operacional é necessário que se compreenda o que são
custos fixos. Que tipo de custo pode ser considerado fixo?
Aluguel.
Matéria-prima.
Mão de obra.
Combustível para as máquinas.
Materiais auxiliares.
Analisando-se duas empresas com a utilização da alavancagem operacional notase que
uma é mais alavancada que a outra. Qual fator importante pode explicar essa variação?
Custos variáveis.
Custos fixos.
Despesas variáveis.
Despesas.
Ativos.
Considerando a utilização do Grau de Alavancagem Operacional e a empresa A com GAO
de 1,5, a empresa B com GAO de 2,0 e C com GAO de 3,5 qual deverá ser investida?
C com GAO de 3,5 em um cenário otimista.
C com GAO de 3,5 sem base em outras análises.
A com GAO de 1,5 em um cenário otimista.
B com GAO de 2,0 em um cenário otimista.
B com GAO de 2,0 em um cenário pessimista.
A análise das demonstrações pode ser constituída por uma técnica que resulta da
participação dos recursos de terceiros na estrutura de capital de determinada entidade.
Qual é essa técnica?
Grau de alavancagem operacional.
Grau de alavancagem financeira.
Grau de alavancagem combinada.
Grau de alavancagem de capital.
Grau de alavancagem.
Dentro da aplicação da técnica de alavancagem financeira qual o pressuposto básico
utilizado para obtenção de recursos de terceiros?
Seu custo deve ser menor do que o retorno que ele pode produzir na aplicação dos
recursos.
Seu custo deve ser maior do que o retorno que ele pode produzir na aplicação dos
recursos.
Seu custo deve ser igual ao retorno que ele pode produzir na aplicação dos recursos.
Seu custo deve ser menor do que o retorno que ele não pode produzir na aplicação dos
recursos.
Seu custo deve ser maior do que o retorno que ele não pode produzir na aplicação dos
recursos.
Analisando-se determinada situação em que o Grau de alavancagem Financeira é alto
pode-se concluir que:
A entidade terá mais capacidade de igualar o retorno dos sócios/proprietários na forma
de acréscimo no lucro operacional.
A entidade terá mais capacidade de diminuir o retorno dos sócios/proprietários na
forma de acréscimo no lucro operacional.
A entidade terá mais capacidade de concentrar o retorno dos sócios/proprietários na
forma de acréscimo no lucro operacional.
A entidade terá mais capacidade de distribuir o retorno dos sócios/proprietários na
forma de acréscimo no lucro operacional.
A entidade terá mais capacidade de elevar o retorno dos sócios/proprietários na forma
de acréscimo no lucro operacional.
Que tipo de impacto deve ser também observado no caso da alavancagem financeira?
Impacto das dívidas.
Impacto dos ativos.
Impacto dos impostos.
Impacto dos passivos.
Impacto das despesas.
Em que casos a utilização da alavancagem financeira não necessariamente irá refletir bons
resultados?
Nesta aula:
Discutimos o Grau de Alavancagem Operacional;
Descrevemos o conceito de Grau de Alavancagem Financeira.
Na próxima aula:
Conceito e aplicação do EVA;
Entendimento do MVA.
ASSAF NETO, A. Estrutura e Análise de Balanços - um enfoque econômico-financeiro. 10.
ed. São Paulo: Atlas, 2012.
ASSAF NETO, A.; LIMA, F. G. Curso de administração financeira. 3. ed. São Paulo: Atlas, 2014.
GITMAN, L. J. Princípios da administração financeira. 12. ed. São Paulo: Pearson Education,
2010.
MATARAZZO, D. C. Análise Financeira de Balanços: Abordagem Gerencial. 7. Ed. São Paulo:
Atlas, 2010.
ROSS, S. A.; WESTERFIELD, R. W.; JORDAN, B. D. Princípios de administração financeira. 9.
ed. São Paulo: Atlas, 2013.
Para empresas que têm necessidade de muito ativo fixo.
Para empresas que têm necessidade de muito ativo circulante.
Para empresas que têm necessidade de muita matéria-prima.
Para empresas que têm necessidade de muito ativo intangível.
Para empresas que têm necessidade de muito ativo realizável em longo prazo.
Síntese
Próxima aula
Referências