CAPITULO 9 Custo de Capital

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O Custo de Capital 
Capítulo 9 do Curso de Finanças no Excel 2007
 
Começaremos este capítulo com uma discussão da taxa de 
retorno exigida apropriada para usar na avaliação dos 
escassos recursos de capital de uma companhia. 
Demonstraremos que um custo médio ponderado de cada 
fonte de capital seria suficiente para satisfazer 
simultaneamente os fornecedores de capital. Além disso, 
mostraremos que os custos das fontes de capital podem ser 
encontrados simplesmente invertendo a avaliação das 
equações do Capítulo 8 e incluindo os custos de flutuação. 
Finalmente, veremos que o custo médio ponderado de capital 
marginal da empresa varia quando a quantidade de capital 
total varia. Mostraremos como determinar as localizações dos 
pontos de interrupções, e como plotarmos a curva marginal 
WACC.  
 
Bertolo 
16/12/2008 
 
 
 
 
 
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r o Capital As
APM dá a ta
o de mercado
equação par
umindo que 
empresa7. Po
Custo do Ca
es preferenc
a de crescim
rno exigida 
erenciais era
                        
alquer um que
on e WorldCom
economia, há 
mida não afetar
price-taker não
lmente existe 
ção ordinária 
nvestidor indiv
stidores é o m
custo de ca
de um título 
todo de conv
mos a aval
uma entrada
verter as equ
apital Próp
lexidades do
seção nós o
as. 
elo de Divid
um lote de 
um fluxo de 
os de caixa é
período infini
o preço de m
nistas ordiná
equação diz
dividendos e
PM 
ções ordinár
o pagam os 
sset Pricing 
axa de retorn
o, e o risco d
ra a linha de 
os acionistas
ortanto, pode
apital Prefe
ciais, para pr
ento dos div
dos propriet
a dado pela e
                        
e não se conv
m. Elas estava
um termo técnic
r os preços. Ou 
o pode materia
nos mercado
da empresa. N
vidual. Note qu
mesmo que o r
apital da emp
refletirá a ta
versão dos p
iação de títu
a principal fo
uações de a
prio Ordiná
o mundo rea
lharemos pa
dendo Desc
ações ordiná
caixa que cr
 dado pela e
to e uma raz
mercado atua
ários. Manipu
z que a taxa
e a taxa de c
rias se ajusta
dividendos. 
Model (CAP
o esperada 
do título relat
mercado de
s são todos p
emos usar o 
erencial 
ropósitos de 
videndos igu
tários das a
equação (8-1
         
venceu deverá
am caindo dra
co chamado "p
mais, um inves
almente afetar
s de ações po
Na nota de rod
ue não alterou
etorno exigido
presa. Isto fo
axa de retorn
reços de me
ulos (ações 
oi a taxa d
valiação par
rio 
l, encontrar u
ara duas abo
contado 
árias é um t
resce durant
equação (8-3
VAO  
D
zão de cresc
l da ação, po
ulações algé
kAO  
a de retorno
crescimento 
arão às hipót
Uma aborda
PM). 
para um títul
tivo ao portfó
 título: 
E(Ri) =
price-takers6
CAPM para 
avaliação, p
al a zero. Po
ações prefer
10): 
á verificar a his
amaticamente 
rice-taker." Isto 
stidor cujas trans
r o preço de u
orque a maiori
dapé anterior,
u esta distinçã
o da empresa.
orça a operar
no exigida c
ercado observ
ordinárias, 
e retorno e
ra encontrar 
um custo de 
ordagens des
título perpétu
e o tempo. D
3): 
D   1 g
KAO  g
cimento cons
odemos usa
bricas simple
D  
VAO
 g
o exigida sob
da série de d
teses do Mo
agem alterna
lo se conhec
ólio de merca
= Rf + βi(E(R
6, seu retorno
determinar a
podem ser vis
odemos leva
renciais. Prim
stória dos preç
antes destas 
significa que v
sações de comp
um ativo atravé
ia dos investid
, nós distingui
ão aqui. Nós e
. 
r em todos o
completa par
vados dos tít
ações prefe
exigida dos 
a taxa de ret
capital próp
ste problema
uo que, nós 
Demonstram
D
KAO  g
 
tante para o
r este conhe
es revelarão
  D
VAO
 g 
bre o capit
dividendos.
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ativa para se
cermos a tax
ado (i.e., o be
Rm) - Rf) 
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a taxa de reto
stas como u
ar esta idéia 
meiro, lembr
ços de obrigaç
empresas reg
ocê pode toma
pras e vendas s
és de compras
dores é peque
mos entre as 
estamos meram
os mercados5
ra aquele títu
tulos nas tax
erenciais, e 
investidores
torno exigida
prio ordinário 
a, ambas for
freqüentem
os anteriorm
s fluxos de c
ecimento par
o que esta tax
 
tal próprio o
dendo Desco
e determinar
a de juros liv
eta do título)
é o mesmo q
orno exigida 
m caso espe
para o proc
re-se que o 
ções e ações 
gistrarem falên
r uma decisão d
são assumidas 
s e vendas ind
ena quando co
taxas de retor
mente aponta
 
Finan
2007  
5. Assim a qu
ulo. Tudo o 
xas de retorn
obrigações) 
s. Como ver
a. 
da companh
ram vistas a
ente assum
mente que o v
caixa. 
ra encontrar 
xa de retorno
 
rdinário é ig
ontado. Em 
r o custo de 
vre de risco, 
). O CAPM, v
que a taxa de
sobre o cap
ecial da ação
cesso de enc
valor de um
para compan
ncia. 
de comprar ou 
não terem efeito
dividuais. Esta
omparada ao v
rno, exigida e 
ando que o ret
Ber
ças no Exc
   
ualquer mom
que precisa
no exigidas.
você dever
remos, pode
hia não é se
nteriormente
imos que pa
valor presen
a taxa de ret
o é dada por
 
gual à soma
particular, m
capital próp
o prêmio de 
você se lemb
e retorno exig
pital próprio.
o ordinária c
contrar a tax
m lote de a
hias tais como
vender e sua s
os no mercado.
a situação 
valor de merca
esperada, pa
orno esperado
 
rtolo 
cel 
mento 
amos, 
rá se 
emos 
mpre 
e nas 
agará 
te de 
torno 
r: 
(9-2) 
a dos 
muitas 
prio é 
bra, 
gida 
om a 
xa de 
ações 
o a 
saída é 
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ado 
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Ber
F
 
Com
o pre
O C
Enco
proc
valo
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Lem
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valo
anua
 
Nós 
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12%
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Con
Faz
Note
Dem
men
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= 0,0
Em 
mult
marg
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8 O m
esco
pode
9 Isto
seja 
no cu
rtolo 
Finanças n
 
mo com as aç
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ontrar o cus
cesso é simi
r presente d
ontrar esta ta
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, como na D
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%, nós encon
rreta, mas n
%, que é o p
da mais, nó
olhemos o p
tinuando est
endo um Aj
e que a res
monstração 9
nos que a qu
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geral, nós 
tiplicando o 
ginal. Note q
ividendos nã
                        
método aprese
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e conduzir a u
o é apenas um
apenas uma e
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o Excel 
 2007  
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sto da dívid
lar: determin
dos fluxos de
axa de desco
o valor de um
ncontrar kd ta
Demonstraçã
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u valor de fac
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traremos qu
ós agora sa
ponto médio
s estreitamo
ponto médio
te processo n
juste para I
posta que e
9-1. Devido a
antia toda do
osto margina
ue é o custo
precisamos 
custo da dív
que nós não 
ão são dedut
                        
entado aqui é 
próxima aprox
ma convergên
ma estreita apr
estimativa de 
a pós-impostos
 
ias, podemo
ecido: 
a é mais di
nar o preço d
e caixa futuro
onto. Em vez
ma obrigação
al que a igua
ão 9-1, o pre
es é $1.000, 
ce com o se
904,
stimativa inic
ce, sabemos
nossa prime
e o preço se
bemos que a
. Inserindo is
os o interva
o, 11,5%, c
nós eventua
mpostos 
encontramos
ao juro ser u
o pagamento
al fosse 40%
o da dívida pó
ajustar o c
vida antes do
faremos o m
tíveis do imp
         
conhecido co
imação a resp
ncia muito ráp
roximação, ma
qualquer form
s com nenhum
  
s algebricam
ifícil que en
de mercado 
os esperado
z disto, deve
o é dado pela
 
aldade mant
eço atual das
e as obriga
guinte: 
,53 100 
1
cia, mas inte
 que o rendim
eira estimativ
eria $886,99 
a resposta d
sto para for k
alo de respo
como nossa 
lmente enco
s para o cus
uma despesa
o. Neste cas
%, ele somen
ós-imposto l
custo da dí
o imposto (i
mesmo ajust
posto9. 
omo o método 
posta que é ex
pida na soluçã
as fechada o s
ma. Seria mais
m ajuste adicio
VP  
D
kP
 
mente manipu
  
contrar o cu
do título, e 
os, igual ao s
mos usar um
a equação (8
1 11   
tenha-se ent
s obrigações
ações vencer
1 11   
eligente, com
mento até o 
va deverá se
que é meno
deve estar co
kd obtemos u
ostas possív
próxima es
ntraremos a 
sto da dívid
a dedutível d
so, se a RMM
nte custaria $
istado na De
ívida para c
.e., o yield t
e para o cus
bisecção. Bre
xatamente a m
o se uma boa
suficiente para
s preciso usar 
onal exigido, e
ular esta equ
 
usto do cap
daí então e
seu preço. E
m processo it
8-6): 
  1  
tre os lados 
sda RMM s
rão daqui a 
 
1.00
1  
mo o valor de
vencimento 
er alguma co
or do que o p
ontida entre 
um preço de 
veis para a
stimativa. Is
resposta co
a, 11,67%, 
do imposto, o
M fosse fazer
$70,02 (=11
emonstração
considerar a
o maturity) p
sto do capita
evemente, a id
metade entre a
a estimativa ini
a a maioria do
os fluxos de c
e diferirá ligeir
uação para e
 
pital próprio 
ncontrar a ta
Entretanto, nó
terativo de te
 
esquerdo e 
seja $904,53
10 anos. Se
00
 
e kd. Como 
(yield to mat
oisa maior d
preço atual. 
10% e 12%.
$941,11 que
quelas entre
sto resulta n
orreta como 1
não é o me
os pagamen
r um pagame
6,70 x (1 – 0
 9-1. 
a dedutibilida
por 1 - t, on
al próprio pre
déia é rapidam
as possibilidad
icial for usada
os propósitos d
caixa pós-imp
amente daque
encontrar o re
 
ordinário ou
axa de desc
ós não pode
entativa e err
direito da eq
, a taxa de 
e as obrigaç
a obrigação
turity - kd) de
do que 10%. 
Nossa prime
. A estimativ
e é mais alto
e 11% e 12
numa respo
11,67%8. 
esmo que a
ntos de juros
ento de juros
0,40)). Note 
ade das de
de t é a alíq
eferencial ou 
mente agrupar
des anteriores
a. 
desde que o c
ostos na equa
ele dado acim
7 
etorno exigid
 
u preferencia
conto que tor
emos diretam
ro. 
quação. Sup
cupom é 10
ções pagam 
 é vendida a
eve ser maio
Se escolhe
eira estimativ
va lógica seg
o, mas não m
2%. Novam
osta de $91
aquele listad
s realmente c
s de $116,70
que 70,02/1
spesas de 
quota de imp
ordinário po
r a solução e e
s. Este método
custo de capita
ação. Isto resu
ma. 
do se 
(9-3) 
al. O 
rna o 
mente 
onha 
0%, o 
juros 
a um 
r que 
rmos 
va foi 
guinte 
muito. 
ente, 
3,48. 
do na 
custa 
0, e a 
1.000 
juros 
posto 
orque 
então 
o 
al 
ultará 
 
Usa
Um 
Exce
1 pa
O C
Não
Nós 
A7 c
Com
duas
na p
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O ú
Espe
com
cust
prec
o res
Com
 
 
 
8        
ando o E
princípio ge
el fazer os cá
ara permitir o
Custo da Dí
 podemos ca
primeiro ad
com o rótulo:
m esta inform
s funções em
página xxx) 
dimento para
res futuros. E
nico aspecto
ecificamente
m a Taxa fun
to da dívida
cisamos mult
sultado é 7,0
m a nova info
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
Excel para
ral que temo
álculos semp
o Excel calcu
ívida Pós-Im
alcular quais
icionaremos 
: Dados Adi
DADOS A
mação introdu
mbutida que 
exige mais
a uma anuid
Especificame
o não comu
e, VP será o 
ção como: =
a pré-impost
tiplicar por 1 
00%. 
ormação da o
A
Fon
Dívida
Preferênciais
Ordinárias
Totais
Dados Adi
Alíquota de I
Taxa do Cup
Valor de Fa
Vencimento
a Calcula
os nos apoia
pre que poss
lar os compo
mposto 
squer dos co
 a informaçã
icionais d
ADICIONAIS
A
V
V
uzida, precis
farão o trab
s informaçõe
dade – tipo 
ente, Taxa é
Taxa
um de nosso
negativo do
=Taxa(B11;
to. Lembre-s
- t. A forma 
obrigação, su
PLANILH
nte
$
s $
$
icionais da Ob
Imposto
pom
ace $
ar os Com
ado na const
sível. Nós ag
onentes dos 
omponentes 
ão que será 
das Obriga
T
S PARA CA
Dados Adic
Alíquota de 
Taxa de Cup
Valor de Fac
Vencimento
amos agora 
balho: Taxa e
es que forn
de série de 
é definida com
a (NPER; PG
o uso desta 
o preço atual
;B9*B10;-B
se que nós
final da fórm
ua planilha d
DEMO
A DA RMM
B
 Preço U
904,53$ 
100,00$ 
70,00$ 
brigação
40%
10%
1.000 
10
mponente
trução de no
gora faremos
custos de ca
dos custos 
usada para 
ações, adici
TABELA 9 –
ALCULAR O
cionais da O
Impostos 
pom 
ce 
de uma funç
e YIELD. Já v
necemos, us
fluxos de c
mo: 
GTO; VP; VF;T
função é q
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B2;B10). O
 devemos t
mula em F2 é
deverá se par
ONSTRAÇÃO
M COM DAD
C
nidades Me
400 $ 
1.000 $ 
10.000 $ 
$ 
es dos Cu
ossos modelo
s as mudança
apital. 
na nossa pla
calcular o cu
ione a inform
– 5 
CUSTO DA
Obrigação 
40%
10%
$1.000
10
ção para enc
vimos amba
saremos Tax
caixa e perm
TIPO; ESTIMA
ue estaremo
ão e VF é o 
O resultado é
também faz
é então: =Tax
recer com a 
O 9 – 2 
DOS DA OB
D
 Valor de 
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100.000 
700.000 
1.161.812 
ustos 
os de planilh
as na nossa 
anilha sem a
usto da dívid
mação da Tab
A DÍVIDA PA
%
%
0
0
contrar o cus
as estas funç
xa. Lembre-
mite para dif
ATIVA) 
os fornecend
valor de fac
é 11,67%, o 
zer um ajust
xa(B11;B9*
Demonstraç
BRIGAÇÃO 
E
Porcentag
do Tota
2 31,
0 8,6
0 60,2
2 100,0
 
Finan
2007  
ha é que dev
planilha na 
adicionar alg
da pós-impos
bela 9-5 na s
ARA RMM 
sto da dívida
ções. Como 
-se que Ta
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do ambos u
e da obrigaç
qual nós en
te para os 
*B10;-B2;B
ção 9-2. 
F
gem 
al
Custos 
Impos
14% 7
61% 10
25% 12
00% 10
Ber
ças no Exc
   
veremos deix
Demonstraçã
guma informa
sto. Iniciando
sua planilha.
. O Excel for
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xa encontra
ores present
um VP e um
ção. Em F2 e
ncontramos s
impostos, e
B10)*(1-B
 
Após 
stos
7,00%
0,00%
2,00%
0,27%
 
rtolo 
cel 
xar o 
ão 9-
ação. 
o em 
 
rnece 
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m VF. 
entre 
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Ber
F
 
O C
Com
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Adi
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O C
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O c
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Custo das A
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monstração 9
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lico é um pr
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orretora de in
nvestimento
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1
2
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8
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11
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Totais
Dad
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Taxa d
Valor
Venci
 
o Excel 
 2007  
Ações Prefe
cálculo do 
mente adici
as Ações 
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Ações Ordi
o custo das 
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rias. Em E
e em F9 ent
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 como encon
á, não comp
cutiremos n
9-3. 
s Custos 
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tre a empres
nvestimento 
 usualmente
urities and Ex
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PLAN
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B
 Preço
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100$ 
70$ 
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1
1.0$ 
  
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s multiplicar 
ormente 
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seção. Até 
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ILHA DE CU
ação 
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mitidos sem 
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ento. Uma c
e o público.
nciona como 
empresa so
mmission (SE
investimento
processo de
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C
o Unidad
,53 4 
,00 1.0 
,00 10.0 
ção Dados P
40% Dividen
10%
000
10
mposto, enco
nformação: 
C8 digite: Div
os dividendo
precisamos
mercado atua
e em F8 en
lar o custo 
isto por 1 + 
dos compon
este ponto
ONSTRAÇÃO
USTO DE C
 
em custos 
custo, mas 
e exigindo u
corretora de
 Em adição 
uma consul
obre o preço
EC). 
o, e outros 
e venda de u
icionam-se a
al para consi
des Valor dT
00 $ 
00 $ 
00 $ 
$ 
Preferenciais
ndo $ 
ontrar o cust
o dividendo
videndo e 
os preferenci
s saber os 
al da ação. E
ntre com: 3,
das ações o
g. A fórmula
nentes dos c
, sua planil
O 9 – 3 
CAPITAL DA
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este não é o
m monte de
 investiment
a formar a s
ltora da emp
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uma nova em
ao custo tot
derá-los. 
D
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700.000 
1.161.812 
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10,00 
to das açõe
o preferenc
em D8 entreais pelo preç
dividendos 
Em E7 digite
96. Em E9 e
ordinárias em
a em F4 é: 
custos para 
ha deverá 
A RMM 
com ela. A
o caso. Vend
e tempo adm
to é uma em
subscrição si
presa. Como
ão e é resp
emissão, sã
missão é gera
tal dos novo
E
Porcentag
Tota
1
Dados O
Dividendo 0
Taxa de Cres
es preferenc
cial. Em C7
e com: 10. 
ço atual da a
mais recent
e: Dados Ad
entre com o 
m F4. Como
=(F8*(1+F
a RMM. Om
se parecer 
Até aqui nó
der os título
ministrativo e
mpresa que 
ndical para v
o uma consu
onsável pela
ão referidos 
almente refe
os títulos da 
gem do 
al
Cu
I
31,14%
8,61%
60,25%
100,00%
Ordinários Ad
$ 
scimento
9 
ciais é fácil. 
7 digite: Da
ação. Portan
tes e a tax
dicionais 
rótulo: Taxa
o conhecem
F9))/B4+F9
mitimos esta 
com aquela
ós implicitam
s diretament
e assim com
serve como
vender os tít
ultora, a corre
a preparaçã
como custo
erido como fl
empresa, e
F
ustos Após 
Impostos
7,00%
10,00%
12,00%
10,27%
dicionais
3,96 
6%
Nós 
ados 
nto, a 
a de 
das 
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2007  
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 2007  
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Ordinária 
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x 0,3114 ) em
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mostra como 
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500.000/0,6
50.000/0,0
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s ordinárias. 
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mos uma tab
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. 
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6025 
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$ 829.86
$ 580.90
$ 802.77
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(8,61%) ser
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em dólares
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e equação: 
 
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90 (= $165.9
ntos em que
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RGINAL DA 
e 
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6 
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a de capital 
Total. Em 
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se Preenche
B11, precisa
uma declaraç
$D$4)). Co
dinárias (B2) 
13 
00.000) pod
ntado na me
500 (60,25%
rá capital pr
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onte individu
0.000 em a
s do capital 
tal total? 
 
o eles devem
árias, então 
973 x 0,0861
e o custo de 
ões 
RMM 
interrupção 
$2. O resulta
mula é: =C5/
WACC deve
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s gostaríamo
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B10: Custo
a. Em E10: W
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amos encont
ção SE aninh
om palavras,
é menos qu
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C da 
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ações 
total. 
(9-5) 
m ter 
eles 
1) em 
cada 
está 
ado é 
/B$5. 
emos 
ente. 
os de 
to de 
o do 
WACC. 
. . na 
trar o 
hada. 
 esta 
ue ou 
 
igua
entã
Usa
cada
C11
dívid
Fina
=$B
em 
baix
Pode
Gráf
5. 
Note
Tam
truqu
Prim
deve
deve
caus
com
=E2
pont
pass
Dem
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
         
11 O 
o tipo
XY c
usan
12 Ist
mais
14    
al a $100.000
ão o custo é 
mos fórmula
a nível de ca
. Em D11 e
da. 
almente, pod
$2*B11+$B
B11:D11. C
xo através de
emos criar o
fico para cria
e que na Dem
mbém, o gráf
ue, podemos
meiro, perceb
emos ter doi
emos ter os 
sado pelo ac
m este ponto 
, e em A14 
to de interru
sos com os 
monstração 9
                        
erro mais com
o ilustrado no 
com linhas sua
ndo um gráfico
to é um aumen
s alto. O aume
0 (C2) então
15% (D3). P
as similares,
apital total. P
ntre com a 
demos calc
$5*C11+$B
ertifique-se q
e cada linha a
o gráfico do
ar um gráfico
monstração 9
fico não des
s facilmente 
ba que quere
s valores Y 
pontos de i
créscimo no c
no gráfico, s
entre com =
upção, e o g
outros três
9-6. 
                        
mum ao fazer 
canto inferior 
aves, o resulta
o de linha. 
nto muito peq
ento é pequen
o o custo é 1
or outro lado
 mas menos
ara ações pr
fórmula: =SE
cular o cus
$7*D11. Es
que você te
até a linha 36
o WACC ma
o de espalha
9-5 nós colo
screve uma 
mudar este g
emos a linha
(WACC) cor
nterrupções 
custo do nov
selecione as
E2+0,0112. A
gráfico se pa
s pontos de 
         
este tipo de g
direito das am
ado será qualq
ueno (0,01) n
o o suficiente 
12,31% (D2)
o, o custo é 1
s complicada
referenciais, 
E(A11*$B$
sto médio p
sta fórmula c
nha entrado
6. 
arginal selec
mento XY11.
camos o grá
perfeita fun
gráfico para 
a seja perfe
rrespondend
exatos na n
vo capital pró
s linhas 13 e
Agora copie
arece exatam
interrupçõe
ráfico corretam
mostras na ca
quer coisa ma
o ponto de int
que a linha pa
). Por outro l
17% (D4)”. 
as, para det
entre com a
7<=$C$7,$D
ponderado 
calcula uma 
 com as fór
ionando A10
 Sua planilha
áfico no topo 
nção degrau 
uma função 
itamente ver
do àquele va
nossa série 
óprio ordinár
 14 e daí en
 B12:E12 pa
mente certo 
s, e daí en
mente é esco
ixa de diálogo
ais suave. Note
terrupção é ex
arecerá ser ve
lado, se a qu
terminar o c
a fórmula: =S
D$7,$D$8) 
de capital 
média pond
mulas exata
0:A36 e E1
a deverá se 
dos dados p
como most
degrau perf
rtical em cad
alor X particu
de dados. O
io a um níve
ntão escolha
ara B13:E14
para o prim
tão seu grá
lher o tipo erra
o do Assistent
e também que
xigido causar o
ertical. 
uantia é me
custo das aç
SE(A11*$B$
para deter
marginal (e
derada dos c
amente como
0:E36 e daí
parecer com
para econom
trado na Fig
feita. 
da ponto de 
ular (quantia 
O primeiro po
l de capital t
 Insert Rows
4. Nós agora
meiro ponto 
áfico deverá 
ado de gráfico
e de Gráficos
e você não ob
o custo de cap
 
Finan
2007  
nos que ou 
ções prefere
$5<=$C$5,$
rminar o cus
em E11), c
custos que f
o dadas, e d
í então usan
m aquela da 
mizar espaço
gura 9-1. Co
interrupção
de capital to
onto de inter
otal de $165
s. Agora, em
 temos duas
de interrupç
se parecer
o de espalham
. Se você esc
bterá uma boa 
pital variar par
Ber
ças no Exc
   
igual a $500
nciais e dívi
$D$5,$D$6)
sto apropriad
com a fórm
foram calcul
daí copie-as 
ndo o Assis
Demonstraçã
. 
om um pouc
. Para fazer
otal). Além d
rrupção é aq
5.973. Para e
m A13 entre 
s entradas pa
ção. Repita e
r com aquel
mento XY. Esc
olher um gráfi
função degra
ra o próximo n
 
rtolo 
cel 
0.000 
ida a 
 em 
do da 
mula: 
lados 
para 
tente 
ão 9-
co de 
r isto, 
disso, 
quele 
entrar 
com: 
ara o 
estes 
e da 
colha 
ico 
au 
nível 
 
 
 
Ber
F
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
rtolo 
Finanças n
 
A
Fonte % 
Ordinária
Preferencial
Dívida
Capital Total O
0
1.000 
2.000 
3.000 
4.000 
5.000 
6.000 
7.000 
8.000 
9.000 
10.000 
11.000 
12.000 
13.000 
14.000 
15.000 
16.000 
17.000 
18.000 
19.000 
20.000 
21.000 
22.000 
23.000 
24.000 
25.000 
26.000 
27.000 
28.000 
29.000 
30.000 
31.000 
1
1
1
1
1
1
W
A
C
C
 (%
)
 
o Excel 
 2007  
B
do Total Fundos
60,25%
8,61%
31,14%
rdinária
0
603
1.205
1.808
2.410
3.013
3.615
4.218
4.820
5.423
6.025
6.628
7.230
7.833
8.435
9.038
9.640
10.243
10.845
11.448
12.050
12.653
13.255
13.858
14.460
15.063
15.665
16.268
16.870
17.473
18.075
18.678
8,00%
9,00%
10,00%
11,00%
12,00%
13,00%
14,00%
15,00%
0
 
PLANIL
C
s Tomados Empre
acima 
acima 5
acima
acima 2
Preferencial
500.000
  
DEMO
HA DO WA
estados Custo A
acima 0
100.000
500.000
acima 0
a 50.000
acima 0
250.000
D
0
86
172
258
344
431
517
603
689
775
861
947
1.033
1.119
1.205
1.292
1.378
1.464
1.550
1.636
1.722
1.808
1.894
1.980
2.066
2.153
2.239
2.325
2.411
2.497
2.583
2.669
1.000.00
Curva Margi
ONSTRAÇÃO
ACC MARG
D
Após Impostos
12,31%
15,00%
17,00%
10,20%
13,00%
7,10%
8,00%
Dívida Cu
0
311
623
934
1.246
1.557
1.868
2.180
2.491
2.803
3.114
3.425
3.737
4.048
4.360
4.671
4.982
5.294
5.605
5.917
6.228
6.539
6.851
7.162
7.474
7.785
8.096
8.408
8.719
9.031
9.342
9.653
00 1.50
Capital T
nal WACC para R
O 9 – 5 
INAL PARA
E
usto do Capital Pr
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
0.000 2
Total 
MM
A A RMM 
róprio Custo das
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2,31%
2.000.000
F
s Preferenciais C
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
10,20%
2.500.000
15 
G
Custo da Dívida W
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
7,10% 1
3.000.000
 
H
WACC
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
10,51%
 
 
 
 
 
 
Sum
Com
esca
capi
cust
8 e i
varia
inter
 
Pro
1. A 
A dív
taxa
As a
16    
mário 
meçamos est
assos recurs
tal seria suf
tos das fonte
incluindo os 
a quando a
rrupções, e c
oblemas 
TRM Consu
vida é repres
a de cupom d
açõesprefere
W
A
C
C
 (%
)
te capítulo c
sos de capita
ficiente para 
es de capital 
custos de flu
 quantidade
como plotarm
Propósito 
Determinar 
vencimento 
obrigação 
ulting Service
sentada por 
de 9%, as qu
enciais paga
8,00%
9,00%
10,00%
11,00%
12,00%
13,00%
14,00%
15,00%
0
O MCC 
com uma dis
al de uma co
satisfazer s
podem ser 
utuação. Fina
e de capital 
mos a curva m
FUNÇ
o Rendim
para uma 
es tem atualm
Fonte 
Ação Or
Ação Pre
Dívida 
obrigações o
uais estão atu
m um divide
500.000
DEMO
COMO UMA
scussão da 
ompanhia. D
simultaneame
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almente, vim
total varia.
marginal WA
TA
ÇÕES INTRO
mento até 
anuidade o
mente a segu
dinária 
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originais a ve
ualmente sen
endo de $11 
1.000.00
Curva Margi
ONSTRAÇÃO
A FUNÇÃO
taxa de reto
Demonstramo
ente os forn
s simplesmen
mos que o cu
 Mostramos
ACC. 
ABELA 9 –
ODUZIDAS N
o 
ou 
TAXA(N
uinte estrutu
Valor Con
$ 4.20
$ 25
$ 3.10
encerem daq
ndo vendida
anualmente,
00 1.500.0
Capital To
inal WACC para RM
O 9 – 6 
DEGRAU P
orno exigida
os que um c
ecedores de
nte invertend
sto médio po
s como dete
10 
NESTE CAP
Fu
Nper;Pgto;VP
ra de capital
ntábil Qua
00.000
50.000
00.000
qui a 15 anos
s por $945. A
 e é avaliada
000 2.000
otal 
MM
PERFEITA 
a apropriada 
custo médio 
e capital. Alé
do a avaliaçã
onderado de
erminar as 
PÍTULO 
unção 
P;VF;TIPO;E
l: 
antidade 
240.000
2.500
3.100
s original, em
As obrigaçõe
a atualmente
0.000 2.50
 
Finan
2007  
para usar n
ponderado d
ém disso, m
ão das equa
e capital marg
localizações
ESTIMATIVA
mitidas 5 ano
es pagam jur
e em $125 po
00.000 3.0
Ber
ças no Exc
   
 
na avaliação
de cada font
ostramos qu
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ginal da emp
s dos ponto
A) 
os atrás com 
ros semestra
or lote. Os 
000.000
 
rtolo 
cel 
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pítulo 
presa 
os de 
uma 
ais. 
 
 
 
Ber
F
 
cust
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impo
a. M
b. C
c. C
d. C
c
e. C
2. S
Os c
cond
 
a. U
esqu
b. C
Cert
Exe
1. U
cinco
Cap
Fina
por 
a. C
m
b. U
c. A
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d. P
b
 
 
 
 
 
rtolo 
Finanças n
 
tos de flutuaç
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ximo ano. Alé
osto seja 35%
Monte uma p
Calcule os pe
Calcule os pe
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capital próprio
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sando a info
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o Excel 
 2007  
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Capit
 
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r-contábil pa
e mercado pa
dos custos d
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sulting Servi
e a TRM pod
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a 
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e interrupção
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stries, Inc. (N
dados. Além
cinco anos d
nto. 
cimento de di
e no Capítulo
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 de mercado
Use o beta r
va final do cu
  
ital próprio p
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de capital (i.e
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m disso, obte
do U.S. Treas
ividendo anu
o 8. 
dendo, e a ta
o médio dura
real e o rend
usto dos lucr
preferencial s
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7% em divide
00.000 de luc
ema numa á
e de capital.
nte de capital
e., dívida, ca
do ambos os
suas necess
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Inte
1.000.001 
Mais do q
Mai
1.000.001 
Mais q
anterior, calcu
s lucros retido
do de capital 
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). Use o mes
nha o beta p
sury (ticker: ^
ualizada do h
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são desprezí
inárias, que 
endos e é es
cros retidos. 
área de entra
 
l. 
apital próprio 
s pesos de v
sidades de c
s nos mercad
ervalo 
Até 200.00
Até 1.000.00
até 3.000.00
que 3.000.00
Até 200.00
s que 200.00
Até 1.000.00
até 2.000.00
que 2.000.00
ule cada um 
os. 
da TRM usa
btenha o pre
mo procedim
para a PPG d
^VFX). Note 
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imento calcu
mos cinco an
nco anos do
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veis e pode 
podem ser a
sperado paga
Assuma que
ada bem orga
preferencial
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apital com s
dos de capita
Custo 
Impos
00 1
00 1
00 1
00 1
00
00
00
00
00
dos pontos 
ando os peso
eço atual e o 
mento que no
de sua págin
que você pr
cinco anos de
ule o custo de
nos seja 12%
 Treasury (ta
e tire a médi
ser ignorado
adquiridas po
ar um dividen
e a alíquota m
anizada. 
, lucros retid
l e de valor d
ua corretora 
al sob as seg
Após 
stos 
0,01% 
0,27% 
0,75% 
1,25% 
8,80% 
9,10% 
6,43% 
6,75% 
7,00% 
de interrupçõ
os de valor d
histórico de 
o Exercício d
a de perfil no
recisará divid
e dividendo 
e lucros retid
%, calcule o c
axa livre de r
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17 
os, mas eles 
or $41,50, 
ndo de $1,25
marginal de 
dos, e novo 
de mercado.
de investime
guintes 
ões. Não se 
de mercado. 
dividendos d
de Internet do
o Yahoo! 
dir o valor índ
usando o 
dos para a P
custo dos luc
risco) no mod
ados das pa
5 no 
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